20251107-国信期货-有色（铝产业链）周报_氧化铝等待反弹动力增强_预计仍将延续震荡_沪铝抗跌性凸显_沪铝及铝合金中期仍偏强_49页_8mb

氧化铝基本面分析

• 成本端：矿企逐步恢复发运，矿石发运量回升，动力煤价格上涨，铝土矿价格松动，氧化铝制作成本下降。
• 供应端：全国氧化铝周度开工率持续下降，产量下滑，产能利用率维持高位。
• 需求端：下游加工龙头企业开工率下降，进入淡季，需求趋弱。
• 库存：氧化铝社会库存累库，进口窗口打开，压制价格。
• 展望：成本支撑限制下跌空间，供应过剩仍需消化，预计震荡偏弱，支撑2700元/吨左右，长期关注减产可能性。

电解铝基本面分析

• 成本端：云贵川水电价格上涨，预焙阳极、氧化铝成本上行，电解铝冶炼利润扩大。
• 供应端：国内产能利用率稳定在96%左右，供应刚性较强，冰岛缺口持续。
• 需求端：下游需求进入淡季，PMI低于枯荣线，消费疲软。
• 库存：铝锭、铝棒去库节奏分化，铝水比回升。
• 展望：基本面支撑仍存，沪铝抗跌，中期震荡偏强，支撑20500元/吨，压力22000元/吨。

铸造铝合金基本面分析

• 需求端：新能源汽车需求支撑明显，轻量化趋势新增需求，但进入传统淡季。
• 库存端：社会库存高企，去库不畅，原料废铝供应偏紧。
• 成本端：铝价上涨带动废铝成本上行，ADC12行业利润持续亏损。
• 展望：供需偏紧格局推动价格偏强运行，关注去库改善和进口窗口变动。

铜产业链整体观点

• 宏观：美联储降息预期转向谨慎，全球经济波动风险上升。
• 金属价格联动：氧化铝震荡偏弱，电解铝偏强，铝合金同步上行，原料成本传导关键。