20161103-穆迪服务-Credit_Implications_of_Current_Events_24页_2mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份信用分析报告，涵盖多个行业和企业的信用影响分析，包括企业并购、银行政策、基础设施项目、保险公司动态以及主权信用等方面。报告重点分析了交易对相关公司财务状况和信用评级的影响，并提供了详细的背景信息和预测。

主要观点

企业并购与信用影响：部分并购交易对相关公司信用产生负面影响，而其他交易则带来正面影响。
行业动态与财务表现：多个行业如电信、能源、保险和房地产受到宏观经济和政策变化的影响，部分公司因此面临信用风险。
银行与监管政策：一些银行因监管要求和内部优化措施获得信用正面评价，而另一些则面临资本压力和合规风险。
基础设施与政府政策：政府对公用事业的政策调整有助于改善相关企业的信用状况。

关键信息

Corporates

CenturyLink收购Level 3：
- 交易金额为240亿美元，采用40%债务和60%股权的融资方式。
- 交易对两家公司均为信用负面，因为会增加杠杆率。
- CenturyLink的Moody's调整后债务/EBITDA比率将升至4.4倍。
- 交易将改善电信行业的供需平衡，但短期内对债权人不利。
- 预计2019年债务/EBITDA比率将下降0.2倍至4.2倍。
- 交易将带来约9.75亿美元的税盾，但债券持有人将面临更高的杠杆和部分资本结构的次级化。
General Electric与Baker Hughes合并：
- 交易为信用负面，因为会增加GE的杠杆率。
- 合并后将形成更强大的能源公司，但短期内对GE的现金流有负面影响。
- 合并预计在2017年中完成，预计在2-3年后现金流才会改善。
- GE的高分红和资本需求使其资本紧张，影响其财务灵活性。
Baker Hughes与GE Oil & Gas合并：
- 交易对Baker Hughes为信用正面，因其杠杆率不会显著上升。
- 合并后公司将在全球油服行业占据第二的位置，与Halliburton竞争。
- 交易不会显著影响BHI的杠杆率，预计在2017年中完成。
Suncor出售PetroCanada Lubricants：
- 交易对Suncor为信用正面，有助于其聚焦核心业务。
- 对HollyFrontier为信用负面，因其杠杆率将上升。
- HFC的润滑剂产量将翻倍，但其业务多元化程度提升有限。
- 交易可能对HFC的执行和整合带来风险。
Swire Properties出售资产：
- 交易对Swire为信用正面，有助于其降低借贷需求。
- 出售的资产位于香港，尚未产生租金收入。
- 交易完成将在2018年，届时对Swire的信用质量有更明显影响。
- 预计Swire的EBITDA/利息比率将略有下降，但调整后债务/EBITDA比率将略有上升。

Infrastructure

韩国天然气和供热公司：
- 政府宣布天然气和供热费率上涨，以应对LNG进口成本上升。
- 费率上涨对Kogas和KDHC为信用正面，有助于抵消成本上升。
- 预计Kogas的FFO/债务比率将从2015年的5.6%提升至6.0%-8.0%。
- KDHC的FFO/债务比率预计维持在10%-12%。
- 费率调整显示政府在成本转嫁方面更加一致。

Banks

巴拿马签署反避税公约：
- 对巴拿马的银行为信用正面，有助于恢复国际银行关系。
- 增加透明度有助于降低合规风险，提升银行的外部融资能力。
Banca Carige的ECB要求：
- ECB要求Carige在三年内减少不良贷款。
- 减少不良贷款可能需要额外资本，增加融资难度。
- 2017年目标为减少21%的不良贷款，预计可行。
- 2018和2019年的目标更具挑战性，需更深入的重组。
Bank Hapoalim的自愿退休计划：
- 计划将减少1500名员工，带来显著成本节约和效率提升。
- 2017-2020年期间，预计每年节省3.5亿新谢克尔。
- 计划有助于改善成本收入比率，缩小与国际同行的差距。
- 该计划预计带来约12亿新谢克尔的总成本，将被分摊至员工剩余工作年限。

Insurers

Securian Financial收购ivari的保险业务：
- 交易对Securian为信用正面，有助于其业务扩展。
- ivari的保险业务将增强Securian的市场地位。
香港保险公司面临挑战：
- 由于对大陆客户付款的限制，香港保险公司的保费增长放缓。
- 这一趋势对保险公司信用产生负面影响。