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信用展望与分析总结

核心内容概览

本文档总结了近期影响企业、银行及基础设施领域的信用事件及其对相关机构的信用影响。主要分析了并购活动、政策变化、市场动态和行业趋势等方面的内容。

企业信用分析

Dana与GKN Driveline合并

• 信用影响：整体为信用正面，但短期内会增加杠杆率。
• 交易详情：
  • Dana Incorporated (Ba3 stable) 与 GKN plc 的 Driveline 业务合并。
  • 合并后公司将以 UK 基础的 Dana plc 运营。
  • 交易总价值为约 16 亿美元现金，承担约 10 亿美元养老金负债，发行约 1.33 亿新股。
• 财务影响：
  • 合并后 Dana 的 2017 年债务/EBITDA 将从 3.1x 上升至 4x。
  • 预计未来 12-18 个月内 EBITDA 毛利率将保持不变，因交易协同效应尚未实现。
  • 2019 年末，债务/EBITDA 预计将降至 3x 左右。
• 战略意义：
  • 增强全球竞争力，拓展亚洲市场。
  • 提供互补的电动传动产品线，提升市场渗透率。

Clorox 收购 Nutranext

• 信用影响：信用负面。
• 交易详情：
  • Clorox (Baa1 stable) 计划以 7 亿美元收购 Nutranext。
  • 交易将部分通过债务融资，导致杠杆率上升。
• 财务影响：
  • EBITDA 毛利率预计提高 25-50 个基点至 23.2%-23.4%。
  • 但因 VMNS 行业竞争激烈，使用债务融资可能影响其信用质量。
• 行业背景：
  • VMNS 行业预计年复合增长率 7.2%。
  • 竞争者包括 Procter & Gamble (Aa3 stable) 和 Pfizer (A1 stable)。

印尼煤炭生产商的国内煤炭销售价格上限

• 信用影响：信用负面。
• 政策背景：
  • 印尼能源与矿产资源部设定国内煤炭销售价格上限，自 2018 年 3 月 12 日生效至 2019 年 12 月 31 日。
  • 价格上限为 70 美元/吨，低于当前国际煤炭价格。
• 影响分析：
  • 受影响较大的企业包括 Bumi Resources Tbk (B3 stable)、Indika Energy Tbk (Ba3 stable) 和 Golden Energy And Resources Ltd. (B1 stable)。
  • ABM Investama Tbk (Ba3 stable)、Geo Energy Resources Limited (B2 stable) 和 Toba Bara Sejahtra Tbk (B3 stable) 受影响较小，因其未参与 DMO 程序。
• 财务影响：
  • 若国内销售占总产量的 25%，则 Bumi Resources、Indika Energy 和 Golden Energy 的收入将下降 8%-12%。
  • 价格上限与我们对 Newcastle 热煤的中长期价格预测一致。

基础设施信用分析

纽约可再生能源合同

• 信用影响：对可再生能源开发商和州为信用正面。
• 政策背景：
  • 纽约州承诺购买 14 亿美元的可再生能源项目。
  • 合同包含 22 个大型太阳能农场、3 个风电场和 1 个水电站。
• 经济影响：
  • 预计将带动超过 30 亿美元的私人投资。
  • 项目年发电量为 320 万兆瓦时，足以供电 43 万户家庭。
  • 减少二氧化碳排放超过 160 万吨。
• 就业影响：
  • 预计创造超过 3,000 个就业岗位。
  • 项目属于“清洁气候”计划的一部分，目标在 2020 年前创造 40,000 个清洁能源岗位。

银行信用分析

埃及可移动担保登记制度

• 信用影响：对埃及银行为信用正面。
• 政策背景：
  • 埃及金融监管局推出首个可移动担保登记制度。
  • 登记制度将帮助银行更好地评估和管理可移动担保品。
• 经济背景：
  • SME 贡献约 80% 的 GDP 和 75% 的就业。
  • 银行需将 SME 贷款占比提升至 20%。
• 银行表现：
  • 国家银行（National Bank of Egypt SAE, B3 stable）预计其 SME 贷款规模将从 10% 增至 720 亿埃镑。

黎巴嫩实施巴塞尔流动性覆盖率比率

• 信用影响：对黎巴嫩银行为信用正面。
• 政策背景：
  • 黎巴嫩中央银行发布基本通告 145，要求银行实施巴塞尔流动性覆盖率比率 (LCR)。
  • LCR 要求银行每种占负债 5% 以上的货币流动性比率需超过 100%。
• 影响分析：
  • 银行已有足够的高质量流动性资产 (HQLA) 满足 LCR 要求。
  • 但黎巴嫩主权证券的流动性较差，可能影响系统性外币流动性危机。
• 银行应对：
  • 建议银行采用更保守的存款流出率，以应对流动性压力。
  • Byblos Bank (B3 stable) 拥有更高的短期流动性，最能应对外币流动性需求。

塞浦路斯 GDP 增长支持银行信用

• 信用影响：对塞浦路斯银行为信用正面。
• 经济背景：
  • 塞浦路斯 2017 年 GDP 增长率达 3.9%，为 2008 年以来最高。
• 影响分析：
  • 增强借款人偿债能力，改善银行资产质量。
  • 房地产价格上升有助于抵消非履行贷款 (NPEs) 的风险。
  • 银行的净利息收入和预提利润将受益。
• 挑战：
  • 家庭贷款 NPEs 仍未显著改善，有机减少将缓慢。
  • 塞浦路斯合作银行 (Caa2 stable) 资产质量改善最慢。

交易所与担保债券

CFTC 确认 CME Group 退出 CDS 清算

• 信用影响：对 Intercontinental Exchange 为信用正面。
• 政策背景：
  • CFTC 正式确认 CME Group 退出 CDS 清算业务。
• 影响：
  • 有助于 Intercontinental Exchange 的市场地位提升。

欧洲担保债券法律框架加强

• 信用影响：信用正面。
• 政策背景：
  • 新立法将加强欧洲担保债券的法律框架。
• 影响：
  • 提高担保债券市场的透明度和稳定性。

总结

• 正面信用事件：
  • Dana 与 GKN Driveline 合并
  • 纽约可再生能源合同
  • 埃及可移动担保登记制度
  • 黎巴嫩 LCR 实施
  • 塞浦路斯 GDP 增长
  • Emirates NBD 权益发行
  • 中国农业银行增发资本
• 负面信用事件：
  • Clorox 收购 Nutranext
  • 印尼煤炭销售价格上限

整体来看，市场动态显示部分企业与银行在战略扩张与政策调整中面临不同的信用风险，需密切关注其财务表现与行业竞争态势。