20141020-广发证券-嘉寓股份-300117.SZ-3季度业绩表现平淡_订单增速抢眼_14页_982kb

嘉寓股份（300117.SZ）总结

核心内容

嘉寓股份（300117.SZ）作为门窗幕墙行业的领军企业，2014年前三季度业绩表现较为平淡，但订单收入增长显著，展现出市场拓展的强劲势头。公司拟通过定向增发筹集资金以优化财务结构并补充流动资金，同时计划进军零售业务，以应对毛利率下滑的挑战。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2014年1-9月同比增长约29%，但归属净利润同比下降6.4%-8.0%，扣非净利润下降6.1%-11.0%。
• 第三季度：归属净利润为1294.55万元-1894.55万元，同比下降25.94%-8.38%；扣非净利润为1079.74万元-1679.74万元，同比下降22.00%-21.34%。
• 订单收入：2014年1-9月实现订单收入35.21亿元，同比增长近70%，显示公司市场拓展能力强劲。

2. 定向增发计划

• 融资规模：拟非公开发行16996万股，募集资金不超过8.6亿元，主要用于补充流动资金。
• 财务改善：通过募集资金清偿贷款，预计财务费用占比将下降，EPS增厚约0.1元，盈利能力显著提升。
• 股权结构优化：定增后公司股权结构将更加多元化，增强资本实力，提升市场竞争力。

3. 行业整合与零售业务拓展

• 行业地位：嘉寓股份是节能门窗、幕墙整体解决方案提供商，拥有行业领先的技术和资源。
• 行业现状：国内门窗市场集中度低，中小企业占比高达90%，行业整合需求迫切。
• 零售业务布局：公司计划进军毛利率更高的零售业务，采用线上线下结合模式，预计明后年将有显著进展。

关键信息

财务预测

业务结构

• 门窗业务：收入占比约70%，2014年收入增速为33.43%，但毛利率从20.2%降至16.6%。
• 幕墙业务：收入占比约30%，2014年收入增速为41.78%，毛利率为15%。
• 市场拓展：公司在全国六大区域布局，国际业务覆盖澳洲、非洲、东南亚、中东等市场。

风险提示

• 房地产市场需求低迷：影响门窗业务收入。
• 海外业务经营风险：国际市场的不确定性可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：可能对公司成本控制造成压力。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：嘉寓股份具备行业整合能力，未来成长空间巨大；定增方案有助于优化财务结构，提升盈利能力；订单收入增长显著，预计2014-2016年EPS分别为0.21、0.31、0.48元（未考虑定增摊薄）。

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券发展研究中心。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。

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