20220416-中国银河-太阳纸业-002078.SZ-全年业绩表现亮眼_稳步推进林浆纸一体化战略_3页_668kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

本报告为太阳纸业 (002078.SZ) 的2022年4月16日点评报告，重点分析了公司2021年度的业绩表现、林浆纸一体化战略进展及未来盈利预测。

主要观点

• 全年业绩表现亮眼：2021年公司实现营收319.97亿元，同比增长48.21%；归母净利润29.57亿元，同比增长51.39%；基本每股收益1.12元/股。
• 季度表现分化：2021年第四季度营收同比增长39.19%，但归母净利润同比下降66.98%，主要受原材料成本上升及下游需求疲软影响。
• 毛利率承压：全年综合毛利率为17.37%，同比下降2.07%。其中，上半年因纸浆及废纸价格上涨，下游需求回暖，毛利率表现较好；下半年则因纸浆价格持续上涨、文化纸需求不振及能源成本上升，毛利率大幅下滑。
• 费用管控成效显著：期间费用率同比下降1.46%，销售、管理及财务费用率均有下降，净利率同比微增0.16%。
• 林浆纸一体化战略持续推进：公司布局山东、广西、老挝三大生产基地，提升原材料自给率，降低成本，增强竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年EPS分别为1.18元/股、1.30元/股、1.49元/股，对应PE分别为10X、9X、8X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

毛利率与净利率

• 毛利率：全年为17.37%，同比下降2.07%。季度毛利率分别为23.44%、22.14%、14.42%、9.9%。
• 净利率：全年为9.27%，同比上升0.16%。第四季度净利率为2.29%，同比下降7.36%。

产能布局

• 山东兖州区：运行年产45万吨特色文化用纸项目和7万吨特种纸项目。
• 广西北海园区：实施15万吨生活用纸项目。
• 南宁园区：计划建设年产525万吨林浆纸一体化及配套项目。
• 老挝基地：已形成150万吨浆、纸年生产能力，未来每年新增种植面积约1万公顷。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响下游需求。
• 市场竞争加剧：可能对公司盈利能力造成压力。

投资建议

• 维持“推荐”评级：公司持续推进林浆纸一体化战略，产能布局持续完善，规模效应及成本优势不断扩大，市场份额有望提升，未来盈利能力预计稳步增长。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期回报率高于分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价预期回报率高于分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价预期回报率与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价预期回报率低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：陈柏儒（轻工制造行业首席分析师）
• 联系方式：010-80926000，chenbairu_yj@chinastock.com.cn
• 公司地址：
  • 深广地区：苏一耘，0755-83479312，suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷，021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn；陆韵如，021-60387901，luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚，010-80927722，tangmanling_bj@chinastock.com

免责声明

本报告由中国银河证券研究院整理及预测，仅作为参考，不构成投资建议。客户不应单纯依赖本报告而取代独立判断。银河证券对报告内容的准确性或完整性不作担保，并保留最终解释权。