20220222-天风期货-橡胶周报_深色胶原料支撑偏强_非标基差贴水回归__21页_2mb

天然橡胶周报总结（2022.2.22）

核心观点

• 整体趋势：橡胶价格波动区间收窄，市场预期趋于一致，套利盘进场加仓。
• 估值与走势：当前估值偏低，多头空间有限，预计橡胶价格仍将呈现底部支撑的震荡走势。
• 深色胶表现：深色胶强于浅色胶，主要受原料支撑增强影响。

原料支撑

• NR走势偏强：本周NR价格走势偏强，导致RU-NR价差收窄约400点。
• 原料价格上涨：由于海外逐渐进入低产期，胶水与杯胶价格持续上涨，支撑深色胶价格。
• 成本支撑：预计原料价格将高位波动，对深色胶形成一定成本支撑。

非标基差

• 套利盘预期：套利盘对今年非标基差收窄的预期较强，存在贴水回归的可能性。
• 物流与需求：尽管物流情况有所缓解，但需求恢复尚未完全验证，非标基差仍偏空。

青岛库存

• 库存仍在累库：青岛地区天然橡胶库存继续累库，速度有所放缓。
• 库存数据：截至2022年2月18日，保税区内库存为11.34万吨，环比增长5.39%；保税区外库存为28.91万吨，环比增长5.86%；总库存为40.25万吨，环比增长5.73%。
• 库存拐点未现：库存尚未出现拐点，主要由于工人复工缓慢，轮胎厂开工提升有限，出库量未明显增长。
• 关注点：未来需关注下游需求增量是否能推动库存去化。

基建需求

• 专项债资金：专项债资金发力提前，但资金量占比仍低于2020年初同期。
• 社融结构：票据与短期贷款新增较多，中长期贷款占比较小，企业活力不足。
• 终端数据：1月建筑业PMI环比下降，重卡销量环比恢复，但整体基建成效仍需进一步验证。

需求表现

• 乘用车销量：1月乘用车销量同比增长6.8%，产量增长9%，延续四季度反弹态势。
• 芯片问题：随着芯片问题逐步解决，乘用车配套需求有望边际回暖。
• 商用车表现：轻卡销量同比减少1.2%，重卡销量环比恢复，显示商用车市场有所回暖。

价格分析

• RU-NR价差：RU-NR价差大幅收窄至2200元/吨，为同期低位。
• NR与SICOM价差：NR与SICOM价差走阔，显示NR价格相对较强。
• 20号胶内外价差：20号胶内外价差大幅环比走强，显示内外盘联动增强。

深色胶价格

• 泰标STR20：2月18日泰标STR20价格为1880美元/吨，环比上涨0.27%。
• 泰混人民币价格：泰混人民币价格为13200元/吨，环比下跌200元/吨。
• 价差表现：泰标STR20-RU为-2400元/吨，泰混-RU为-1110元/吨，泰标STR20-NR为-132元/吨。

天然橡胶平衡表

• 平衡表无变化：本月天然橡胶平衡表未发生变化。
• 数据概览：
  • 中国产量：2022年1月和2月产量分别为0.10万吨和0.50万吨。
  • 进口量：2022年1月和2月进口量分别为50.50万吨和33.50万吨。
  • 出口量：2022年1月和2月出口量分别为0.30万吨和0.20万吨。
  • 库存变动：2022年1月和2月库存变动分别为3.90万吨和7.14万吨。
  • 表观消费量：2022年1月和2月表观消费量分别为46.40万吨和26.66万吨。

数据来源与声明

• 统计口径：
  • 进出口数据来自海关4001、400280、4005税号。
  • 40011000（乳胶）按折干计，400280与4005按天然橡胶统计。
  • 产量与消费数据来自ANRPC。
• 报告声明：本报告由天风期货股份有限公司发布，未经书面授权，不得更改、复制或传播。报告仅作参考，不构成投资建议。

总结

• 市场动态：橡胶市场整体呈现震荡走势，深色胶因原料支撑较强而表现优于浅色胶。
• 库存与需求：青岛库存仍在累库，需关注下游需求是否能推动库存去化；乘用车销量延续反弹，重卡销量环比恢复，但整体需求恢复尚需验证。
• 价格与价差：RU-NR价差大幅收窄，NR与SICOM价差走阔，显示市场对NR价格的支撑。
• 未来展望：市场预期趋于一致，套利盘进场加仓，需继续关注原料价格走势及需求恢复情况。