大宗农产品专题之三_小麦小幅减产_高品质新麦料温和上涨_12页_1mb

农林牧渔行业总结：小麦市场分析

核心内容

1. 国内市场自给率高，存结构性缺口

• 消费结构：国内小麦主要用于制粉（约83%），饲用（7%）和工业消费（6%）。
• 需求端：面粉需求低迷，制粉消费难有起色，饲用消费因小麦与玉米比价提升而萎缩。
• 供给端：国内小麦自给率高，但优质强筋小麦存在产需缺口，需求量在600-800万吨，生产能力仅250-450万吨，需依赖进口。

2. 新麦单产和品质双降，价格表现高质优价

• 产量下降：2018年小麦产量1.28亿吨，同比下降2.4%，为近10年来第二次减产。
• 品质下滑：受恶劣天气影响，新麦品质下滑，导致高品质小麦供应偏紧。
• 价格表现：优质小麦因供应紧张，价格走高；同时，由于国家提高质量标准，部分低质小麦滞销，主产区收购迟缓。

3. 对美麦加征25%关税，边际影响程度低

• 关税影响：加征25%关税使美麦进口成本增加500-600元/吨，高于国内价格。
• 进口规模：我国每年进口美麦约100-150万吨，仅占总消费量的1%，影响有限。
• 替代来源：加拿大和澳大利亚的出口规模足以替代美麦减少带来的市场空白，预计美麦进口将减少，加麦和澳麦进口将增加。

4. 供求关系逆转推升外盘，内盘预期温和上扬

• 全球产量：2018/19年全球小麦产量预计同比减少3.8%，为近5年来首次减产。
• 全球消费：全球小麦消费同比微增0.2%，供需关系逆转，库存消费比降至34.8%。
• 外盘走势：国际小麦现货价和期价大幅上涨，较去年同期涨幅超过20%。
• 内盘预期：国内市场温和回暖，价格预计全年温和上扬，但基本面支持有限。

主要观点

• 国内自给率高：国内小麦市场自给率高，进口比例仅2%-3%，但优质小麦存在结构性缺口。
• 需求疲软：面粉需求受消费升级影响，存在被分流的风险；饲用消费因比价上升而萎缩。
• 进口依赖度高：优质小麦对外依赖度高，主要从美国、加拿大和澳大利亚进口。
• 关税影响有限：尽管对美麦加征25%关税，但由于进口规模小，对国内市场影响有限。
• 外盘上涨推升内盘预期：全球减产预期推动外盘价格上升，国内价格温和上涨，但上涨空间有限。

关键信息

• 2018年小麦产量：1.28亿吨，同比下降2.4%。
• 优质小麦需求与供应：需求600-800万吨，供应250-450万吨，需进口补充。
• 进口结构变化：预计2018/19榨季进口小麦400万吨，较上年度增加8.5%。
• 美麦关税影响：美麦进口成本增加500-600元/吨，但对国内价格影响较小。
• 全球供需逆转：2018/19年全球小麦产量下降3.8%，消费微增0.2%，库存消费比降至34.8%。
• 国内价格预期：预计下半年高品质小麦价格温和上扬，但受库存充足影响，上涨幅度有限。

风险提示

• 中美贸易摩擦范围和力度扩大的风险；
• 全球气候出现系统性灾害致使农产品大幅减产的风险；
• 国内消费结构调整速度不及预期的风险。

相关研究

• 图表索引：包含18张图表，涉及消费结构、价格走势、进口来源、产量预测等。
• 供需平衡表：国家粮油信息中心和USDA分别提供了中国和全球的小麦供需平衡表，展示了详细的产量、进口、消费和库存数据。
• 政策梳理：国内优质小麦相关政策包括农业部、国务院、地方政府等发布的文件，旨在优化种植结构，提升小麦品质。