20180812-广发证券-大宗农产品专题之三_小麦小幅减产_高品质新麦料温和上涨_14页_1mb

农林牧渔行业总结：小麦市场分析

核心内容概述

本报告分析了2018年国内小麦市场情况，指出国内小麦市场自给率高，但存在结构性缺口，尤其是优质强筋小麦。同时，新麦单产和品质下降，导致价格表现高质优价。此外，对美麦加征25%关税对国内市场影响较小，全球供需关系逆转推升外盘价格，内盘价格温和上扬。

主要观点

1. 国内市场自给率高，存结构性缺口

• 消费结构：小麦主要用于制粉（83%），饲用（7%），工业消费（6%）。
• 需求端：面粉需求因消费升级呈萎缩趋势，饲用消费因小麦玉米比价走高而减少。
• 供给端：优质强筋小麦产能不足，仅能满足约250万至450万吨，而需求量在600万至800万吨，需依赖进口。

2. 新麦单产和品质双降，价格表现高质优价

• 2018年小麦总产量减少2.4%，新麦品质下滑。
• 市场对高品质小麦采购积极性高，主产区优质新麦呈现高质优价。
• 国家最低收购价下调至国标三等及以上，导致大量质量差小麦滞销，主产区收购同比减少33%。

3. 对美麦加征25%关税影响边际

• 美麦进口成本增加500-600元/吨，但占比仅1%左右，影响有限。
• 加拿大和澳大利亚小麦出口规模大，可有效替代美麦进口，对市场影响较小。

4. 全球供需逆转推升外盘，内盘温和上扬

• 2018/19年全球小麦产量预计同比下降3.8%，为近5年首次减产。
• 消费量小幅增长0.2%，库存消费比下降至34.8%，外盘价格大幅上涨。
• 国内市场虽受供需缺口和外盘影响，但库存充足，价格不会大幅上涨，预计温和上扬。

关键信息

国内小麦供需情况

• 产量：2018年为1.28亿吨，同比下降2.4%。
• 进口量：预计2018/19年进口400万吨，占总消费量的3.5%。
• 消费量：维持在1.1-1.2亿吨左右，其中制粉消费占比最大。

国家政策调整

• 2018年5月，最低收购价从国标五等提升至国标三等，导致优质小麦滞销。
• 2016年农业部提出“抓两头、带中间”政策，推动优质小麦种植结构优化。

进口结构变化

• 优质小麦进口主要来自澳大利亚、加拿大，占比分别为8.3%和3.1%。
• 美麦进口成本增加，预计进口量减少，加麦和澳麦进口将增加。

外盘与内盘价格走势

• 国际现货价：2018年8月2日，上涨23.2%。
• 国际期价：2018年8月10日，上涨21.39%。
• 国内现货价：小幅回暖，预计全年温和上扬。
• 国内期价：郑州优质强筋小麦期价小幅回暖。

风险提示

1. 中美贸易摩擦范围和力度扩大的风险。
2. 全球气候出现系统性灾害致使农产品大幅减产的风险。
3. 国内消费结构调整速度不及预期的风险。

相关研究与数据支持

• 图表索引：包括小麦消费结构、制粉消费趋势、国际现货与期价走势、国内收购情况等。
• 表格索引：涵盖中国与全球小麦供需平衡表、关税影响测算、政策梳理等。

总结

国内小麦市场自给率高，但优质小麦存在明显缺口，需依赖进口。2018年新麦产量与品质双降，导致市场供需偏紧，价格温和上涨。对美麦加征25%关税影响有限，加麦与澳麦可有效替代。全球小麦市场因减产预期，外盘价格大幅上升，但国内库存充足，价格不会大幅波动，预计下半年温和上扬。政策调整和市场结构变化将对小麦供需格局产生长期影响。