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光期研究 见微知著 - 硅策略月报（2026年2月）

核心内容概览

• 工业硅与多晶硅市场整体呈现供需双弱格局，市场情绪悲观。
• 工业硅：供给端开炉数减少，产量环比下降，但同比上升；需求端表现疲软，下游订单收缩，库存压力显现。
• 多晶硅：产量和DMC产量均出现显著下滑，库存持续累库，市场预期悲观，价格持续下跌。
• 期货价格：工业硅期货震荡偏弱，多晶硅期货震荡走弱，价格跌幅较大。
• 现货价格：整体保持稳定，但多晶硅价格下调。
• 库存情况：工业硅期货库存和现货库存有所变化，多晶硅库存持续增加。
• 成本与利润：工业硅成本下降，但部分主产区利润收窄；多晶硅亏损收窄。
• 行业动态：2月硅石企业进入冬修期，工业硅供给减少，多晶硅市场面临IRR限制压力。
• 政策与市场情绪：工信部会议提及反垄断，进一步抑制市场情绪。

主要观点与关键信息

1. 供给情况

• 工业硅：
  • 1月国内工业硅产量预计为33.3万吨，环比下滑6.4%，同比增长11.5%。
  • 月度开炉数减少33台至210台，开炉率下滑4.15%至26.4%。
  • 西北地区：新疆大厂关停23台矿热炉，陕西新增2台，总计173台在产；西南地区：云南维持12台在产，四川关停7台，总计12台在产。
  • 其他地区：内蒙关停7台，河南关停1台。
  • 预测：2月工业硅供给双减，新疆大厂可能减产50%，西南全面停产，供给减少将对市场形成支撑，但能否向上驱动取决于是否出现超预期减产。

2. 需求情况

• 多晶硅：

  • 1月产量下滑3.38万吨至8.31万吨，同比下滑12.6%，环比下滑28.9%。
  • 下游订单收缩，对高价抵触，仅部分低库存企业出现补库行为。
  • 预测：2月多晶硅需求可能延续疲软，硅料仍有跌价压力。

• 有机硅：

  • 大厂一致提价，下游顺势备货以对冲后期采购成本上涨压力。
  • 单体厂订单推进节奏大幅改善，部分订单已签至2月。

3. 库存情况

• 工业硅：

  • 交易所库存累库1.86万吨至6.97万吨。
  • 社会库存去库1.68万吨至43.9万吨，其中厂库去库1.58万吨至25.03万吨。
  • 黄埔港累库2000吨至5.9万吨，天津港去库1000吨至7.9万吨，昆明港去库1000吨至5.1万吨。

• 多晶硅：

  • 交易所库存累库13.7万吨至25.3万吨。
  • 社会库存累库2.47吨至33.3吨。

4. 期货价格与价差

• 工业硅：

  • 1月主力合约收于8850元/吨，月度跌幅0.11%。
  • 近月合约收于8720元/吨，跌幅0.6%。
  • 期现价差：工业硅现货贴水10元/吨至平水，多晶硅现货贴水4920元/吨转为升水4160元/吨。
  • 主要牌号价差（如#553、#421）保持稳定。

• 多晶硅：

  • 1月主力合约收于47140元/吨，月度跌幅18.6%。
  • 近月合约收于45500元/吨，跌幅21.1%。
  • 多晶硅P型下调0.1万元/吨至4.8万元/吨，N型下调0.45万元/吨至5.5万元/吨。

5. 原料与成本

• 硅石：价格持稳。
• 硅煤：价格下调。
• 电价：四川、云南电价上调，影响成本。
• 行业平均成本：降至8900元/吨，平均亏损收窄至45元/吨。

6. 供需平衡

• 工业硅：预计2月边际过剩加剧，市场底部震荡。
• 多晶硅：维持紧平衡状态，价格上顶下底。

7. 期权市场

• 工业硅期权：历史波动率和波动率锥显示市场波动性较低，认沽认购比率偏高，反映市场悲观情绪。
• 多晶硅期权：同样显示波动率较低，认沽认购比率偏高，市场情绪偏空。

关键关注点

• 工业硅：2月供给减少，但需关注大厂是否超预期减产。
• 多晶硅：库存压力持续，价格仍有下跌空间。
• 行业库存：需关注库存能否减压，以及硅料厂是否有扩大减产应对计划。
• 政策影响：工信部反垄断会议对市场情绪形成压制。
• 需求端：下游企业订单推进节奏改善，但整体需求疲软。

数据来源与联系方式

• 数据来源：百川盈孚、ifind、GFE、SMM、Wind、光大期货研究所。

• 研究团队：

  • 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，期货从业资格号：F3013795，交易咨询资格号：Z0013582。
  • 王珩：光大期货研究所有色研究员，期货从业资格号：F3080733，交易咨询资格号：Z0020715。
  • 朱希：光大期货研究所有色研究员，期货从业资格号：F03109968，交易咨询资格号：Z0021609。

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼。

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