20171025-光大证券-晶瑞股份-300655.SZ-前三季度营收增长23_原材料涨价毛利下滑_6页_884kb

公司前三季度业绩总结

核心内容

公司于2017年10月25日发布三季报，显示前三个季度实现营业收入3.84亿元，同比增长23.48%；归属于上市公司股东的净利润2305万元，同比增长2.90%。尽管营收增长显著，但净利润增速低于营收增速，主要原因是原材料价格上涨导致毛利率下滑。

主要观点

1. 营收增长原因：

   • 公司营收增长主要得益于超净高纯试剂、功能性材料和锂电池粘结剂的快速增长。
   • 锂电池粘结剂上半年销售收入同比增长47.60%，成为增长的主要驱动力。

2. 市场地位与前景：

   • 公司锂电池粘结剂已占据国内20%以上的市场份额。
   • 随着新能源汽车的爆发，国内锂电池负极粘结剂预计未来将保持30%左右的高增速。

3. 产品线进展：

   • 湿电子化学品大部分达到G4等级，双氧水达到G5等级。
   • 产品已进入华虹宏力、武汉新芯等半导体制造企业的评估或审核阶段。
   • 公司在成眉石化园区投资新建年产5.2万吨光电显示、半导体用新材料项目，旨在提升在成渝地区的市占率。

4. 子公司发展：

   • 苏州瑞红是国内首家实现i线光刻胶量产的企业，产品可实现0.35μm分辨率。
   • 公司拟收回瑞红的外资股权，以整合业务板块并增强盈利能力。

5. 盈利预测：

   • 由于原材料价格上涨，公司毛利率下滑，因此下调盈利预测。
   • 预计公司2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.42元、0.69元、1.00元，维持“增持”评级。
   • 当前股价为31.98元，目标价为35.82元，目标期限为6个月。

6. 估值指标：

   • 2017年PE为75，2018年为46，2019年为32。
   • 2017年PB为6，2018年为5，2019年为5。
   • 2017年EV/EBITDA为42，2018年为32，2019年为23。

7. 财务表现：

   • 营业收入增长趋势稳定，但净利润增速有所放缓。
   • 毛利率持续下滑，但预计未来将有所回升。
   • 公司流动比率和速动比率均高于1，显示良好的短期偿债能力。

8. 风险提示：

   • 湿电子化学品行业竞争加剧。
   • 下游产业增速不及预期。
   • 新股股价波动风险较大。

关键信息

• 营收与净利润：

  • 2017年营业收入为535百万元，同比增长21.66%。
  • 2017年净利润为37百万元，同比增长10.45%。

• 毛利率与盈利能力：

  • 2017年毛利率为29.39%，同比下降约1.5%。
  • 2017年税后净利润率为7.00%，ROE（摊薄）为7.79%。

• 现金流量：

  • 2017年经营活动现金流为36百万元，同比增长约100%。
  • 2017年净现金流为97百万元，显示良好的现金流管理能力。

• 市场数据：

  • 总股本为0.88亿股，总市值为28.22亿元。
  • 近3月换手率为236.91%，显示市场活跃度较高。
  • 一年内股价最低为8.30元，最高为37.84元。

• 分析师信息：

  • 裘孝锋与陈冠雄为报告撰写分析师，具备丰富的行业研究经验。
  • 报告中提到的评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出等。

总结

公司前三季度营收增长显著，但净利润增速落后，主要受原材料价格上涨影响。锂电池粘结剂业务表现突出，未来增长潜力较大。公司在湿电子化学品和光刻胶领域取得重要进展，且通过新项目投资进一步扩大市场覆盖。尽管面临行业竞争和下游产业增速不确定性，公司仍维持“增持”评级，预计未来盈利能力将逐步恢复。