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长盛轴承（300718.SZ）2021年三季报分析总结

核心内容概览

长盛轴承在2021年前三季度实现营收和净利润的快速增长，但因原材料价格持续上涨，导致短期盈利水平受到压制。公司作为自润滑轴承国产龙头，具备显著的客户资源优势，且在进口替代与国际化拓展方面表现突出。

主要财务数据

2021年三季报关键表现

• 营收增长：2021年前三季度公司实现营收7.28亿元，同比增长64.33%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长18.76%，扣非后归母净利润同比增长24.30%。
• 第三季度表现：营收同比增长37.92%，但归母净利润同比降低31.56%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率为28.96%，同比下降9.31个百分点；净利率为16.91%，同比下降6.34个百分点。
• 费用率：销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.89% /6.18% /0.84% /3.99%，同比分别降低1.21/1.57/1.29/-1.00个百分点。
• 现金流：经营活动现金净流量为5065.60万元，同比下降23.13%。

营运能力改善

• 应收账款周转天数：从88天降至74.57天，回款速度加快。
• 存货周转天数：从77天降至69.95天，存货管理效率提升。
• 资产运营效率：总资产周转率从0.4提升至0.8，显示公司资产利用效率逐步提高。

客户资源与市场地位

• 客户优势：公司是“进口替代+走出国门”的典型代表，产品远销海外，客户资源丰富。
• 主要客户：包括三一集团、卡特彼勒、三菱MMX、克诺尔、一汽机工、卡拉罗等国内外知名企业。
• 市场占有率：在三一挖掘机底盘衬套部件国内市占率约90%；在全球挖掘机底盘衬套部件占比达30%以上；在光伏行业减速机、推杆部件市占率30%以上；在光热设备支架市占率40%以上；在风电行业已有变桨及减速机产品应用。
• 进口替代进展：疫情背景下，公司进口替代进程加快，产品性能优异，客户验证速度提升。

投资评级与展望

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.86亿、2.62亿、3.52亿元，前值分别为2.11亿、2.83亿、3.67亿元。
• 估值水平：对应PE分别为24.49、17.37、12.96倍，显示未来盈利增长空间较大。
• 风险提示：包括宏观经济周期性波动、原材料价格上涨、下游需求放缓、汇率波动、海外贸易环境恶化及业绩不及预期等。

未来发展前景

• 行业趋势：自润滑轴承对滚动轴承的替代持续进行，公司作为国产龙头，有望受益于这一趋势。
• 技术应用：公司产品在风电、光伏、光热等领域已有实际应用，未来增长潜力显著。
• 国际化战略：海外业务占比接近一半，成为公司业绩增长的重要驱动力。

总结

长盛轴承在2021年前三季度保持了良好的营收增长，但受原材料价格上涨影响，短期盈利受到压制。公司凭借强大的客户资源和优异的产品性能，在进口替代和国际化拓展方面取得显著进展。尽管面临一定的经营压力，其长期增长前景仍被看好。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较高的成长潜力和竞争优势。