业绩链选股策略报告之二：双击掘金，业绩趋势叠加技术形态-20190404-光大证券-23页_2mb

双击掘金：业绩趋势叠加技术形态选股策略总结

核心内容概述

本报告提出了一种结合业绩趋势模型与技术形态分析的选股策略，旨在通过挖掘业绩加速增长的公司，并结合技术分析中的缠论三类买卖点进行择时，以提高投资组合的超额收益。该策略在2009年以来的回测中表现优异，信息比率高达3.65，年化超额收益约为40%。

主要观点

• 业绩趋势模型能够有效筛选出业绩处于加速增长的上市公司，其下期业绩增速处于全市场前30%的概率达58.2%，具有较强的动量效应。
• 技术形态分析中，缠论三类买卖点在胜率和盈亏比上表现优于其他技术分析体系（如均线、蜡烛图、技术指标），适合长周期持仓。
• 业绩趋势叠加技术形态策略在等权持仓下，年化收益率达63.7%，超额收益稳定，月度胜率高达83.7%。
• 策略归因分析显示，技术形态对超额收益的贡献是业绩趋势的两倍，且策略收益主要来源于流动性因子和成长因子的正向暴露。

关键信息

1. 业绩趋势模型

• 筛选逻辑：通过TTM归母净利润环比增速和业绩增长加速度两个指标，将股票分为9组，其中第9组为业绩加速增长的股票池。
• 模型表现：
  • 历年超额收益稳定，年化超额收益为12.3%。
  • 以全市场等权指数为基准，年化收益为31.6%，信息比率达1.77。
  • 2019年以来，策略收益率达39.4%，超额收益为7.3%。
• 风险控制：业绩趋势模型有效降低了业绩变脸的风险，其下期业绩增速处于全市场后30%的概率仅为13.4%。

2. 技术形态分析

• 体系选择：采用缠论三类买、卖点信号作为技术形态筛选标准。
• 买卖点特性：
  • 买点信号：第一类买点胜率最高（30日时达81.1%），超额收益最佳（30日时达4.5%）。
  • 卖点信号：第一类卖点在50日时表现最优，有效规避短期风险。
• 信号频率：采用日线频率信号，适用于长周期持仓。

3. 策略构建

• 调仓方式：基于季度业绩预告截止日进行调仓，换仓频率为一年四次。
• 持仓权重：采用等权和流通市值加权两种方式，以控制组合风险。
• 策略表现：
  • 等权持仓下，年化收益率为63.7%，信息比率达3.65。
  • 流通市值加权下，年化收益率为55.2%，信息比率为2.65。
  • 月度调仓策略表现略优于季度调仓，但信息比率未有显著提升。

4. 策略归因分析

• 超额收益来源：
  • 业绩趋势模型贡献超额收益约0.9%（月度均值）。
  • 技术形态选股贡献超额收益约1.8%（月度均值），是业绩趋势模型的两倍。
• 风险因子暴露：
  • 长期正向暴露于流动性因子和成长因子。
  • 2017年后，组合收益受益于市场风格偏向高换手、高波动的环境。

风险提示

• 业绩变脸风险：业绩趋势模型所筛选的公司仍可能存在业绩变脸的风险，需持续监控。
• 技术形态失效风险：当市场投资者结构变化，技术形态选股可能失效。
• 历史数据依赖：策略基于历史数据构建，市场环境变化可能影响策略效果。

投资建议

• 本策略适合长期投资者，尤其适用于市场风格偏向成长和流动性高的阶段。
• 建议投资者结合业绩趋势模型和缠论技术形态进行选股，以提高超额收益的稳定性。
• 在市场波动较大时，建议采用等权持仓以降低风险。

策略总结

• 策略名称：业绩趋势叠加技术形态选股策略
• 核心逻辑：通过业绩趋势模型筛选业绩加速增长的股票，再通过缠论买卖点信号进行择时。
• 策略表现：
  • 等权持仓：年化收益63.7%，年化超额收益39.5%，信息比率3.65，月度胜率83.7%。
  • 流通市值加权：年化收益55.2%，年化超额收益42.2%，信息比率2.65，月度胜率74.8%。
• 策略优势：
  • 业绩趋势模型具有动量效应，可捕捉未来业绩增长。
  • 技术形态增强组合收益，且对市场风格变化有较强适应性。
• 策略局限：
  • 依赖历史数据，市场环境变化可能影响效果。
  • 技术形态在特定市场环境下可能失效。

附录：相关研究

• 《多维度寻找高增长公司——业绩链选股策略报告》（2017-12-25）
• 《开宗明义论形态——技术形态选股系列报告之一》（2018-03-10）
• 《行流散徙论均线——技术形态选股系列报告之二》（2018-03-11）
• 《抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三》（2018-06-07）
• 《趁风转蓬看K线——技术形态选股系列报告之四》（2018-08-04）
• 《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》（2018-11-25）