20230521-浙商证券-新繁荣牛市之二十二_聚焦主线_AI基本面线索开始发酵_19页_1mb

A股策略周报总结

核心观点

报告认为当前A股市场处于新一轮结构牛市早期，无系统性风险，但结构分化是挑战。展望二季度，AI基本面线索将推动TMT板块进入主升段初期，特征为指数上行斜率放缓，个股超额收益显著，尤其关注以数据链、大模型、算力链为代表的基础设施环节。近期光模块订单增加和芯片涨价已体现相关领域表现。

历史复盘

通过分析过去五段产业牛市，验证了基本面驱动的主升段特征：

• 2005-2007年：重工业主导，有色金属指数上涨998%，盈利和估值戴维斯双击驱动。
• 2009-2010年：智能手机渗透，电子指数涨91%，盈利逐步改善。
• 2013-2015年：互联网应用爆发，传媒指数涨79%，电影票房和手游数据增长支撑。
• 2016-2017年：大消费繁荣，食品饮料指数涨18%，白酒批发价上行。
• 2019-2021年：半导体国产替代，电子指数涨30%，半导体销售额和利用率提升。

每轮牛市在二季度转向基本面驱动，体现盈利增长、估值上升和基金超配。

当前展望

AI产业是今年主线，正处于主升段初期，类似于历史上的产业升级模式。基于智能手机和新能源汽车经验，AI将经历上游基础环节先于应用的发展。具体看，大模型建设、光模块订单增加、芯片短缺和涨价将催化相关股票超额收益。AI子产业链包括芯片链、零部件、数据链等，受益公司如光模块企业、芯片供应商。

风险提示

• AI进展低于预期（如技术瓶颈）。
• 乌龙经济超预期或衰退。
• 历史规律有效性下降。

此外，报告强调了投资注意AI产业链机会，风险包括全球经济变量。