2017-外延布局智能测试，激光加工快速发展_35页-3mb

光韵达公司分析总结

核心内容

光韵达是国内精密激光制造的领先企业，自2004年起便开始布局激光技术领域，2013年拓展至LDS和3D打印（3DP）业务，并于2011年在创业板成功上市。公司通过外延扩张整合产业链，布局智能化和自动化领域，主要包括与美国PI公司设立合资公司、收购金东唐100%股份等举措，以增强其在精密激光加工和智能检测设备方面的竞争力。

主要观点

• 战略布局：光韵达实践“精密激光+智能制造”战略，通过上游激光器布局和智能化检测设备的收购，增强产业链整合能力。
• 技术优势：公司在精密激光加工领域具备高壁垒和行业领先优势，拥有先进的激光设备和强大的研发能力。
• 业务增长：SMT类业务是公司营收的主要来源，预计将持续增长；PCB类和LDS类业务在2016年明显好转，未来有望持续扩大。
• 3D打印布局：公司是国内较早布局3DP的厂商之一，产品在工业、医疗和文化创意领域逐步推出，未来有望贡献业绩。

关键信息

1. 公司战略布局

• 与美国PI公司设立合资公司，布局上游激光器。
• 收购金东唐，加码智能化和自动化，增强检测设备业务。
• 产品包括SMT激光模板、PCB激光成型和钻孔、LDS天线、3D打印设备等。

2. 业务情况

• SMT类业务：公司是激光模板的国内龙头，2014-2016年营收平均增长14%，平均毛利率达46%。预计2017-2019年将持续增长。
• PCB类业务：2015年受行业影响下滑，但2016年明显好转，营收增长100%。2017年第一季度也实现大幅增长。
• LDS类业务：应用于天线、消费电子和医疗领域，2016年营收增长74%。全球LDS天线市场规模预计以20%以上的速率增长。
• 3D打印业务：公司是国内较早将3DP应用于工业、医疗和文化创意领域的厂商，目前产品已逐步面世，但营收占比较小。

3. 财务预测与投资建议

• 2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.39、0.60和0.76元。
• 2017年给予65倍PE估值，对应目标价为25.4元，投资建议为“增持”。
• 营收和毛利率预计稳步提升，尤其是随着金东唐并表，公司盈利能力将增强。

4. 风险提示

• 宏观经济波动可能影响公司业绩。
• PCB类业务增长不及预期。
• 金东唐的业绩波动可能对公司产生影响。

财务数据概览

业务发展趋势

• SMT类业务：全球SMT市场预计以9.84%的CAGR增长，光韵达作为国内龙头，将受益行业增长。
• PCB类业务：受益于FPC和HDI板市场增长，预计未来将持续扩大。
• LDS类业务：广泛应用于天线、消费电子和医疗领域，全球LDS天线市场规模预计以20%以上速率增长。
• 3D打印业务：全球3D打印市场预计以22.7%的CAGR增长，公司布局较早，未来有望贡献业绩。

技术优势

• 激光加工技术：公司具备高精度、高效率的激光加工能力，能够实现多种加工目的，包括切割、焊接、打孔和表面处理。
• SMT激光模板：激光切割方法具有无污染、能耗低、精度高的优点，是SMT模板的首选。
• 研发投入：公司研发人员数量和研发投入持续增加，有助于新产品开发和市场拓展。

市场地位与客户

• 公司客户包括华为、中兴、富士康、比亚迪等国内外电子企业，与全球EMS前50强中超过30家公司有长期合作。
• 公司经营网点遍布全国，覆盖华南、华东和华北三大区域，服务网络完善。

未来展望

• 随着新能源汽车和OLED市场的发展，公司电芯外观检测设备和FPC检测设备将迎来新的增长机会。
• 公司在3D打印领域的布局将有助于未来业绩增长。
• 通过整合产业链和布局智能化、自动化，公司有望在智能制造领域占据更大市场份额。