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银行行业：疫后稳增长，看好优质区域性银行

核心内容概述

本报告分析了2022年下半年银行业面临的环境变化，指出信贷驱动因素发生转变，政策继续发力稳增长，认为优质区域性银行在“量价质”方面表现优异，是盈利确定性较强的细分板块。重点推荐杭州银行和江苏银行。

主要观点

1. 信贷驱动因素转变

• 房地产贷款占比下降：房地产贷款（包括对公房地产开发贷和居民按揭贷款）新增占比大幅下降，从2013-2021年的季度均值30%上升至2016年Q3-Q4的50%以上，2022年Q2房地产开发贷再次回落至负增长，居民按揭贷款新增接近于零。
• 居民贷款增速低于企业贷款：疫情导致居民消费和购房意愿下降，自2021年第一季度开始，居民贷款增速下滑，2021年第四季度低于企业贷款增速。随着疫情缓解，居民消费类信贷增速有望回升，但按揭贷款增速仍需观察政策效果。

2. 疫后政策继续稳增长

• 货币政策和财政政策宽松：下半年政策预计维持宽松以支持实体经济回暖，重点在基建、绿色金融、普惠小微和涉农领域。
• 利率下行压力可控：政策利率下调和LPR下降会带来银行贷款收益率下行压力，但区域性银行因按揭贷款占比低、客户议价能力强，息差收窄幅度有限。
• 资产质量稳健：尽管经济下行和疫情存在不确定性，但区域性银行不良率持续改善，拨备覆盖率高，风险抵补能力强。

3. 优质区域性银行“量价质”优势明显

• 信贷需求旺盛：长三角地区经济活跃，信贷需求旺盛，区域性银行在该地区表现优于股份制银行和经济较弱地区的城农商行。
• 息差压力有限：区域性银行客户结构以中小企业为主，议价能力较强，同时受益于存款利率市场化改革，负债成本下降。
• 资产质量优异：长三角地区银行不良率持续下降，拨备政策审慎，风险敞口小，资产质量保持稳健。

关键信息

重点推荐：杭州银行与江苏银行

• 杭州银行：

  • 2022-2024年净利润增速预计分别为30.0%、28.2%、25.9%。
  • BVPS预计为13.97元、16.40元、19.48元。
  • 2022年8月26日收盘价为14.3元，对应1.02倍2022年PB。
  • 具有多元股东背景，公司治理机制较优；深度覆盖浙江地区，受益于区域经济优势；新五年规划推动结构优化，聚焦公司、零售、小微业务。

• 江苏银行：

  • 2022-2024年归母净利润增速预计分别为25.5%、23.0%、20.9%。
  • BVPS预计为11.23元、13.24元、15.69元。
  • 2022年8月26日收盘价为7.08元，对应0.63倍2022年PB。
  • 长三角龙头城商行，国资背景深厚；省内存贷市场份额领先；战略定位清晰，聚焦中小微企业及先进制造业。

风险提示

• 疫情可能带来经济失速下行风险；
• 政策预期外变动可能影响行业表现。

行业重点公司盈利预测与评级

行业评级体系

• 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数）：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数）：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师信息

• 林瑾璐：英国剑桥大学金融与经济学硕士，多年银行业投研经验，现任东兴证券研究所金融地产组组长。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，现任东兴证券研究所银行行业研究员。

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