20250529-宏源期货-贵金属周报（黄金与白银）_特朗普对各国加征关税或涉及越权_美联储担忧通胀反弹而不急于降息_32页_4mb

报告摘要

贵金属周报总结（黄金与白银）2025年05月29日

一、各国央行货币政策动态

美联储：
- 美国6-7月集中到期的短期国债规模分别为12万亿美元和146万亿美元，可能引发流动性冲击。
- 5月SPGI制造业和服务业PMI均为52.3，高于预期和前值，叠加关税政策导致消费端通胀反弹担忧，使美联储降息预期推迟至9月或12月。
- 美国未偿公共债务触及361万亿美元上限，财政部现金账户可能在8-9月耗尽，导致美联储放缓缩减资产负债表。
欧洲央行：
- 4月降息25个基点，存款机制利率降至2.25%。
- 欧元区与德法5月制造业PMI分别为49.4、48.8和49.5，均高于预期和前值；4月CPI年率为2.2%，叠加中性利率预测为1.75-2.25%，预计6月或再降息25个基点，并在年内再降息两次。
英国央行：
- 5月将关键利率下调25个基点至4.25%，延续2024年10月至2025年9月减持政府债券的政策。
- 5月SPGI制造业PMI为45.1（低于预期和前值），服务业PMI为50.2（高于预期和前值），但因4月CPI（核心CPI）年率分别为3.5%和3.8%高于预期，市场预期英国央行2025年底前或仅再降息一次。
日本央行：
- 1月加息25BP，将基准利率提升至0.5%，并从2024年8月起每季度国债购买规模减少4000亿日元。
- 4月CPI年率为3.6%（高于预期和前值），部分官员希望二至三季度加息至1%，使市场预期日本央行仍可能继续加息。

二、贵金属市场分析

黄金：
- 美国中长期国债收益率初现下降，叠加通胀预期缓解，但因美债集中到期引发流动性风险，黄金价格或先弱后强。
- 美国黄金ETF指数波动率下降，COMEX黄金非商业多空持仓比值环比上升，SPDR持仓量增加。
- 伦敦金关注3100-3200支撑位及3500-3700压力位；沪金关注740-750支撑位及840-900压力位。
- 国内外黄金基差（现货-期货）为正且处于高位（伦敦）或为负且处于低位（上海），建议关注沪金基差套利机会。
- 伦敦LME与COMEX“金银比”远高于近五年90%分位数，受货币宽松预期支撑，但中美关税缓和或支撑白银商品属性，建议短线逢高试空“金银比”。
白银：
- COMEX白银非商业多空持仓比值环比上升，iShare白银ETF持仓量增加。
- COMEX与上期所、上金所白银库存总量较上周下降，建议关注沪银近远月合约价差套利机会。
- 国内外白银基差（现货-期货）为正且处于高位（COMEX）或为负且处于合理区间（上海），建议暂观望套利机会。
- “金油比”和“金铜比”远高于近五年90%分位数，受货币宽松支撑，但欧佩克增产预期可能削弱原油和铜的通胀属性，建议逢回落布局“金油比”多单。