> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 国元期货研究咨询部 2026年2月9日 # 贵金属波动明显 铜价震荡偏弱 # 【策略观点】 上周铜价波动依然较大，周度录得下跌。 宏观方面，贵金属价格波动对铜价干扰明显，美元延续震荡走强。 产业方面，供应整体偏紧，下游需求逐步呈现春节特征。 综合来看，周内铜价震荡偏弱。 目前铜价支持因素：铜精矿供应紧张、废铜供应紧张 目前铜价利空因素：美元走强、下游消费平淡 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮 电话：010-84555195 邮箱 fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3055660 投资咨询资格号 Z0014442 # 【目录】 一、内外盘比值 二、下周价格预期 三、理想采购价格 1 四、近期影响价格的重要因素 五、本周其他要闻 # 一、内外盘比值 上周内外盘比值整体呈现先抑后扬震荡态势，自周初的7.865震荡回落，周二最低达到7.839后再度转为走阔。LME市场上周持续维持C结构，现货贴水对比值产生一定影响，此外，美元走势在周后期强势放缓对比值亦有一定干扰。近期铜的金融属性再度升温，贵金属对铜价存在较大干扰，比值将有所走弱。 # 二、下周价格预期 图表 1: 下周价格预期 注：行情预测程度共为五星档位,一星为最低,五星为最高 <table><tr><td colspan="2">下周价格预期</td></tr><tr><td>方向</td><td>程度</td></tr><tr><td>保持多头趋势</td><td>二星</td></tr><tr><td>保持空头趋势</td><td>三星</td></tr><tr><td>震荡</td><td>美元指数</td></tr></table> 数据来源：文华财经、国元期货 # 三、理想采购价格 图表1：沪铜加权 数据来源：文华财经、国元期货 图表 2: 进口铜精矿加工费 数据来源：SMM、国元期货 图表 3：海外铜套利利润 数据来源：WIND、国元期货 图表 4：LME 现货升贴水 数据来源：WIND、国元期货 图表5：LME铜库存 数据来源：WIND、国元期货 图表6：COMEX铜库存 数据来源：WIND、国元期货 图表 7: 上期所铜库存 数据来源：WIND、国元期货 图表8：全球铜贸易溢价 数据来源：WIND、国元期货 图表 9：全球铜贸易溢价 数据来源：WIND、国元期货 上周铜市受白银价格干扰明显，铜价整体表现先扬后抑，周初修复部分前期跌幅，周二最高修复至105810后无力维持，再度转为下跌，截至周五收盘，沪铜主力合约周度下跌 $3.45\%$ 宏观方面，2月4日，据ADP研究院发布的数据，美国私营部门1月新增就业岗位2.2万个，远低于市场预期4.5万人，亦低于修正后的前值（12月增幅由4.1万下修至3.7万）。若非教育及医疗服务业激增7.4万个岗位，整体就业人数可能出现萎缩。美国劳工统计局(BLS)周四公布的数据显示，美国12月JOLTS职位空缺654.2万人，为2020年9月以来的最低水平，预期725万人，11月前值从714.6万人下调至692.8万人。1月美国企业宣布裁员108435人，较去年同期激增 $118\%$ ，较2025年12月暴增 $205\%$ ，这是自2009年1月以来最高的同期裁员数字。 供应方面，Capstone Copper 旗下位于智利的 Mantoverde 铜金矿最大工会已批准一份为期三年的新劳工合同，结束了自 1 月 2 日开始的罢工行动，为恢复正常生产铺平道路。之前受罢工影响，该矿的产量一度降至正常水平的 $55\%$ 左右。 需求方面，据北极星电力网，今年一季度，南方电网计划投资超240亿元用于电网基础设施建设，同比提高超 $20\%$ 。琼粤联网、湘黔电力互济等跨区域融合工程加速推进，一批列入国家重大工程清单的项目倒排工期、挂图作战，以重大工程的“快建设”支撑投资增长的“稳态势”。 综合来看，受贵金属及美元波动影响，铜价近期波动加大，周内将延续震荡偏弱格局。 # 四、近期影响价格的重要因素 特朗普提名沃什出任美联储主席，引发市场鹰派预期。 2月4日，据ADP研究院发布的数据，美国私营部门1月新增就业岗位2.2万个，远低于市场预期4.5万人，亦低于修正后的前值（12月增幅由4.1万下修至3.7万）。若非教育及 医疗服务业激增7.4万个岗位，整体就业人数可能出现萎缩。美国劳工统计局（BLS）周四公布的数据显示，美国12月JOLTS职位空缺654.2万人，为2020年9月以来的最低水平，预期725万人，11月前值从714.6万人下调至692.8万人。1月美国企业宣布裁员108435人，较去年同期激增 $118\%$ ，较2025年12月暴增 $205\%$ ，这是自2009年1月以来最高的同期裁员数字。 # 五、本周其他要闻 1. SMM调研数据显示，1月国内精铜杆企业开工率环比下降（影响力二星） 据SMM调研情况，1月份精铜制杆企业开工率为 $65.64\%$ ，环比下降3.96个百分点，较预期值增加0.26个百分点，同比下降11.27个百分点 点评：SMM认为，2月主要受春节假期影响导致开工率明显下滑，据SMM了解目前精铜杆企业春节假期普遍在15-17天，覆盖全月过半时段直接带动产量环比回落，叠加企业对节后订单预期偏弱，市场后续行情走势仍需重点观望铜价表现。 # 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 # 联系我们 # 全国统一客服电话：400-8888-218 # 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 # 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即 磐基商务楼1502-1503室） 电话：0592-5312522 # 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407 电话：0411-84807840 # 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室 电话：029-88604088 # 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 # 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 # 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 # 安徽分公司 地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层 电话：0551-68115888/65170177 # 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室 电话：0371-53386809 # 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 # 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008 号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 # 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室 电话：0571-87686300 # 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室 电话：0475-6386928 # 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室 电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： # 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B 电话：010-84555145