20160410-招商证券-军民融合系列报告之一_政策不断加力_多行业重点标的一览_41页_3mb

招商证券军民融合系列报告之一总结

核心内容概述

本报告主要围绕军民融合的发展背景、影响及标的推荐展开，分析了军民融合的定义、发展历程、政策背景以及当前重点推荐的军工企业。报告通过对比美国军民融合发展历程，为我国军工企业的发展提供参考，并结合当前我国政策环境，提出具有潜力的军民融合标的。

主要观点

• 军民融合的定义：军民融合是指国防工业建设与社会经济建设协同发展，实现紧密融合。
• 美国军民融合历程：
  • 觉醒期（1942-1945）：二战期间，大量民用企业转向军工生产，如福特、通用汽车等。
  • 成长期（1945-1960）：冷战开始，军费大幅增长，军工企业盈利强劲。
  • 成熟期（1961-1990）：军费增长放缓，企业面临转型压力，政策频繁调整。
  • 重估期（1991-至今）：军民分离导致效率低下，军民融合政策推动军工技术向民用领域转化，提升盈利能力。
• 我国军民融合背景：
  • 自2005年以来，我国出台多项政策推动军民融合，但政策多、法规少，缺乏顶层设计。
  • 2015年军民融合发展被正式上升为国家战略，政策加速落地。
  • 2016年政府工作报告强调推动军民融合深度发展，军费增长稳健，使用结构持续改善。

关键信息

军民融合的政策背景

• 2005-2014年：多项政策推动军民融合，如《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》等。
• 2015年：军民融合上升为国家战略，多项政策法规跟进。
• 2016年：政策进一步落实，重点推进军民融合创新示范区建设，推动军工企业改革和产业升级。

军民融合标的特性

• 军品占比高的企业：营收增速与军费增速相关性大，如洛克希德-马丁（军品占比82%）。
• 技术协同性强：部分企业具备技术协同能力，可将军工技术用于民用产品开发。
• 盈利能力强：军品业务毛利率高，如景嘉微、菲利华等。

重点推荐标的

1. 航天机电（600151）

• 背景：航天科技集团下属企业，资产证券化率将提升至45%。
• 军品优势：大股东航天八院在十二五期间发展迅速，2015年利润总额反超五院。
• 财务预测：2015年净利润1.65亿元，2016年预计达2.54亿元。
• 估值：整体注入后市值规模在500-600亿，估值中枢明显下沉。

2. 海兰信（300065）

• 业务拓展：并购劳雷后，业绩显著增长，预计2016年净利润达1.5亿。
• 市场机遇：受益于海洋监测网建设，业务增长空间大。
• 财务预测：2015年净利润96%，2016年预计达492%。

3. 通达股份（002560）

• 发展战略：由传统电线电缆业务向军工领域拓展。
• 财务表现：2015年净利润24%，2016年预计达54%。
• 政策支持：混合所有制改革推动公司发展，未来有望进一步拓展。

4. 景嘉微（300474）

• 技术优势：军工资质齐全，主营产品毛利率高。
• 市场地位：在军用飞机显控系统市场占据明显优势。
• 财务预测：2016年净利润预计达14%，2017年预计达25%。

5. 天银机电（300342）

• 业务结构：拥有冰箱压缩机零部件核心技术，具备进口替代潜力。
• 财务表现：2016年净利润预计达75%，2017年预计达30%。
• 并购预期：拟并购华清瑞达，拓展雷达视频仿真领域。

6. 耐威科技（300456）

• 市场前景：惯性导航市场稳定增长，卫星导航市场庞大。
• 财务预测：2016年净利润预计达80%，2017年预计达18%。
• 技术转化：拟并购赛莱克斯，拓展MEMS下游应用。

7. 金信诺（300252）

• 布局军用射频连接平台：面向150亿市场，构建“线缆+连接器+PCB”一体化平台。
• 财务表现：2016年净利润预计达89%，2017年预计达34%。
• 政策机遇：混合所有制改革助力公司发展，预计开展更多合作。

8. 旋极信息（300324）

• 业务布局：深耕嵌入式系统测试领域，具备国际竞争力。
• 财务预测：2016年净利润预计达435%，2017年预计达29%。
• 未来方向：拓展C4ISR、工业互联网、大数据等领域。

9. 菲利华（300395）

• 技术优势：军用石英材料龙头，具备激光武器相关技术。
• 财务预测：2016年净利润预计达30%，2017年预计达30%。
• 市场潜力：民品存在大量进口替代空间，民品收入空间有望扩展至15-20亿。

10. 航天发展（000547）

• 市场前景：电子蓝军和电子防护市场处于初期渗透阶段，长期市场规模可达200-300亿。
• 财务预测：2016年净利润预计达84%，2017年预计达25%。
• 治理结构：混合所有制改革是重要驱动因素，公司治理结构优化有助于未来发展。

总结

军民融合是实现国防和经济建设协同发展的关键路径，美国的军民融合历程提供了重要借鉴。我国自2015年起将军民融合发展上升为国家战略，政策持续加码，推动军工企业向民用领域拓展，提升整体盈利能力。当前重点推荐的标的中，部分企业具备较高的技术优势和市场潜力，未来有望在军民融合政策推动下实现业绩增长。