20211224-中财期货-PVC周报_大沽完成产能置换_关注德州火灾_V或偏弱_8页_1mb

PVC市场分析总结

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡偏弱
• 中期走势：震荡偏弱
• 操作建议：中线逢高做空05合约

核心逻辑

• 开工率下降：上周PVC开工率76.02%（-0.09%），连续四周下降，主要因新增三家检修，但部分电石法企业负荷提升。
• 新增产能影响：天津大沽80万吨置换产能于12月23日试车，预计下月全面投产，加剧供应端压力。
• 库存情况：12月17日社库12.4万吨，环比下降1.2万吨，但库存水平仍偏高，市场预期累库。
• 出口表现：国内出口窗口第8周打开，11月出口11.5万吨（+0.3万吨），近两周去库或与出口提振有关。
• 成本压力：电石、乙烯、VCM价格小幅下跌，外采电石企业利润修复至平衡线，PVC成本端承压。
• 下游需求疲软：11月地板出口受高价PVC影响环比下降17%，下游订单弱，备货意愿不强。

个别企业检修情况

• 检修企业：宁波韩华、乐山永祥、阳煤恒通等新增检修，合计损失2.88万吨。
• 开工变化：电石法整体开工率79.11%，环比提升0.8%；乙烯法开工率64.61%，环比下降3.39%。
• 产能投产：2021年11月新增产能主要来自嘉化能源（乙烯法30万吨）和上海氯碱（特种树脂6万吨），而德州实华、聚隆化工投产无望。
• 预计产能：2021年全年预计新增202万吨PVC产能，未包含天津大沽80万吨搬迁置换。

成本与利润分析

• 电石价格：山东市场价5120-5200元/吨（-175），河南-150，蒙宁陕-100。
• 成本传导：电石价格持续下跌，PVC企业成本压力自下而上传导。
• 利润情况：
  • 西北一体化企业利润1051元/吨（-2元/吨）
  • 山东海外采电石企业利润430元/吨（-34元/吨）
  • 单体法企业利润-715元/吨（-307元/吨）
  • 乙烯法企业利润3724元/吨（-34元/吨）

外盘与出口动态

• 亚洲市场：CFR东南亚1338（-9）美元/吨，CFR印度1540（-40）美元/吨，CFR中国1320（-20）美元/吨。
• 出口预期：出口窗口持续打开，但亚洲市场延续跌势，未来预期偏弱。
• 美国市场：得州炼厂火灾可能影响乙烯供应，进而影响PVC市场。
• 出口利润：出口东南亚及印度6.5万吨，利润维持在720-900元/吨区间。

下游需求与市场预期

• 地板出口：11月出口环比-17%，受高价PVC影响较大。
• 地产数据：1-11月新开工面积累计同比-9.1%，销售面积累计同比+6.3%，市场持续降温。
• 基建表现：老小区改造新开工集中在前三季度，对PVC需求支撑有限。
• 制品企业：硬制品企业开工下降明显，市场对节前需求看淡，多数企业维持周转库存。
• 区域表现：北方需求持续下降，部分企业进入假期，华北型材企业开工降低。

风险提示

1. 疫苗效果不及预期：需求恢复前景不明，利空。
2. 装置开工不稳：因不可抗力，可能带来供应波动，利多。
3. 宏观政策刺激：若刺激力度加大，或对市场形成支撑，利多。
4. 环保与限电：影响下游工厂开工，利空。

重点关注

• 能耗双控政策：四季度面临压力，内蒙古、宁夏等地表现较好。
• 电力市场化改革：高耗能企业购电价格为基础电价的1.5倍，拉抬电石长期成本。
• 全球疫情发展：可能影响海外需求及出口政策。
• 宏观货币环境：对市场走势具有潜在影响。

市场数据与图表

• 图1：PVC主力合约走势
• 图3：乙电价差
• 图5：PVC开工率走势
• 图6：PVC库存走势
• 图7：不同路径PVC成本
• 图9：西北一体化企业利润
• 图10：华东外采电石企业利润
• 图11：乙烯法企业利润
• 图12：单体法企业利润
• 图13：PVC外盘价格
• 图14：出口利润
• 图15：PVC地板出口情况
• 图16：房地产数据走势

投资咨询资质

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• 作者：王扬扬（F303454，Z0014529）
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