煤炭行业2019年度策略：盛夏已矣，气候尚宜人-20181229-长江证券-43页_2mb

煤炭行业2019年度策略总结

核心内容

2018年煤炭行业在地产投资带动下，需求保持较好，煤价中枢维持高位。2019年，随着供给小幅释放与需求平稳，煤价中枢将微降，但阶段性行情仍存。行业整体处于边际成本定价逻辑框架中，煤价波动由需求、库存和产能周期共同决定。

主要观点

• 2018年煤价走势：全年呈现“淡季不淡”和“旺季不旺”的特点，5月和1月为需求高峰，导致煤价上涨，而7、11、12月由于供给释放节奏被打乱，煤价增长乏力。
• 2019年煤价预期：供给小幅释放叠加需求平稳，煤价中枢微降，但因库存处于高位，短期仍有下行压力。
• 供需关系：2018年煤炭产量同比增长5.4%，进口量增长9.3%，但整体供给仍偏紧。2019年预计产量增量为0.9亿吨，未来两年仍维持小幅增长。
• 去产能与环保限产：环保限产对供给端影响边际减弱，去产能成为行业盈利提升的长期逻辑。
• 长协煤推动：长协煤签订比例提升，有助于平抑煤价波动，提升行业稳定性。

关键信息

2018年回顾

• 需求支撑：地产投资带动下游需求，如钢铁、水泥等。
• 产量增长：前11月全国原煤产量约32.14亿吨，同比增长5.4%。
• 进口调控：2018年前11月进口增长9.3%，但政策收紧限制增长空间。
• 库存情况：下游库存持有意愿较强，补库行为对煤价形成支撑。
• 煤价波动：煤价受补库节奏和库存变化影响较大，如5月和1月的补库行为。

2019年展望

• 供给小幅释放：产量增量主要来自已进入联合试运转矿井、未试运转新建大矿和表外核准产能。
• 需求平稳：地产投资增速预计小幅回调，基建投资表现一般，需求不至失速。
• 库存累积：中转港口及终端消费地库存持续上升，对煤价形成下行压力。
• 产能周期：产能周期逐步释放，但受环保政策影响，释放节奏受限。

焦炭行业分析

• 需求主导：焦炭行业盈利仍由需求主导，供给端限产对价格有短期影响。
• 环保限产影响：环保投入加大，限产影响边际减弱，去产能成为长期逻辑。
• 价格波动：焦炭价格与钢价波动密切相关，贸易商行为加剧波动。

投资建议

• 关注基本面与流动性共振：2019年煤价中枢微降，但优质龙头公司具备安全边际。
• 推荐标的：陕西煤业、中国神华、开滦股份、山西焦化等。
• 板块表现：煤炭板块估值处于历史低位，业绩稳健的公司具备投资价值。

风险提示

• 地产和基建投资增速或不及预期。
• 新增煤炭产能释放幅度较大可能影响供需平衡。

行业动态与政策

• 产能释放：表内已进入联合试运转产能释放，表外产能预计逐步释放。
• 去产能进展：2018年去产能约1亿吨，预计未来两年继续淘汰落后产能。
• 长协煤推进：鼓励签订2年及以上中长期合同，提升供需稳定性。

图表与数据

• 图1至图48展示了煤价、库存、产能、需求等关键指标的变化趋势。
• 表1至表9提供了详细的产能、产量、库存及供需测算数据。

总结

2019年煤炭行业将面临供给小幅释放与需求平稳的格局，煤价中枢微降，但阶段性行情仍存。环保限产对供给端影响减弱，去产能成为长期盈利提升的关键。投资方面，应关注基本面与流动性共振带来的机会，优选优质龙头公司。