20250326-上海证券-电子行业先进科技主题周观点_腾讯发布2024全年业绩_英伟达推出三款交换机产品_5页_443kb

电子行业周观点总结

核心内容

本报告发布于2025年03月26日，分析师为王红兵，所属机构为上海证券研究所。报告主要围绕电子行业近期动态、市场表现、科技行业观点及投资建议展开，重点分析了人工智能、半导体、光模块等相关领域的进展与投资机会。

市场回顾

• 上证指数：本周报收3364.83点，周跌幅为1.6%。
• 深证成指：报收10687.55点，周跌幅为2.65%。
• 创业板指：报收2152.28点，周跌幅为3.34%。
• 沪深300指数：报收3914.7点，周跌幅为2.29%。
• 中证人工智能指数：报收1368.87点，周跌幅为5.59%，与大盘走势一致。

科技行业观点

腾讯发布2024全年业绩

• 腾讯第四季度营收达1724.5亿元，同比增长11%。
• 毛利和经营利润（Non-IFRS）分别增长17%和21%。
• 全年营收6602.6亿元，同比增长8%。
• 毛利和经营利润（Non-IFRS）分别增长19%和24%。
• 2024年资本开支达767亿元，同比增长221%，主要用于AI战略下的GPU采购。
• 2025年计划加大资本支出，预计将占收入的十几个百分点。

英伟达GTC大会亮点

• 推出全新 Blackwell Ultra GPU，搭配 Grace CPU 和 12层堆叠的HBM3e内存，显存提升至288GB，支持第五代NVLink，实现1.8TB/s的片间互联带宽。
• 推出 Blackwell Ultra NVL72机柜，包含72颗Blackwell Ultra GPU和36颗Grace CPU，显存达20TB，总带宽576TB/s，配备9个NVLink交换机托盘。
• 2026年预计推出 Rubin架构GPU 和 Vera Rubin NVL144机柜，采用HBM4芯片，显存带宽达13TB/s，搭配第六代NVLink和CX9网卡。

CPO系统进展

• 英伟达推出 Quantum-X 和 Spectrum-X 硅光共封芯片，以及三款交换机产品：Quantum 3450-LD、Spectrum SN6810、Spectrum SN6800。
• 归类为“NVIDIA Photonics”，基于CPO合作伙伴生态共创研发。

软件进展

• NvidiaDynamo 是专为推理、训练和数据中心加速构建的开源软件。
• 在Hopper架构上，可使标准Llama模型性能翻倍。
• 对于DeepSeek等推理模型，Dynamo的智能推理优化可使每个GPU生成的token数量提升30倍以上。
• 改进得益于分布式计算，将LLM的不同阶段分配至不同GPU进行优化。

投资建议

短期布局机会

• PCB：受益于英伟达和国产算力产业链，建议关注 东山精密、沪电股份、鹏鼎控股、胜宏科技。
• 端侧ODM：受益于国产端侧AI和小米产业链，建议关注 华勤技术、龙旗科技、歌尔股份。
• AI新消费场景：受益于DeepSeek和国产算力链应用，建议关注 恒玄科技、泰凌微、思特威、博士眼镜。
• 光模块：算力板块中估值较低，建议关注 新易盛、中际旭创、天孚通信。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 人工智能技术落地和商业化不及预期
• 专精特新技术落地和商业化不及预期
• 产业政策转变
• 宏观经济不及预期

行业投资评级

• 增持：行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平。
• 减持：行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：基于公司基本面及估值预期，6个月内股价表现相对基准指数。

  • 买入：强于基准指数20%以上
  • 增持：强于基准指数5-20%
  • 中性：介于基准指数±5%之间
  • 减持：弱于基准指数5%以上
  • 无评级：无法获取必要资料或面临重大不确定性

• 行业投资评级：基于行业历史基本面及估值，12个月内行业表现相对基准指数。

资料来源

• 数据来自Wind、iFinD一致预期及上海证券研究所。