20260202-中邮证券-首都在线-300846.SZ-智算云驱动业绩增长_全球化布局优势凸显_5页_852kb

股票投资评级总结：首都在线 (300846)

核心内容

首都在线（300846）是一家专注于云计算、智算云及IDC业务的科技公司。公司2025年度业绩预告显示，预计实现营收12至13亿元，同比减少14.09%至6.93%；预计实现归母净利润-1.75至-1.60亿元，同比减亏42.27%至47.22%。公司首次被中邮证券研究所覆盖，给予“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营收：2025年预计营收12-13亿元，同比小幅下降。
• 净利润：2025年预计归母净利润为-1.75至-1.60亿元，亏损同比大幅收窄。
• 盈利预测：预计2025-2027年分别实现营收12.60/18.08/23.89亿元，归母净利润-1.69/-0.49/0.86亿元，EPS分别为-0.34/-0.10/0.17元。

2. 业务转型与增长

• 智算云：收入大幅增长，公司通过精细化资源采购与平台建设节奏，保障智算云业务出售率与毛利率稳定。
• 计算云：在海外特定区域形成竞争优势，带动平台出售率与毛利率同步增长。
• IDC业务：公司对低毛利传统IDC业务进行战略调整，聚焦高功率智算中心建设，提升整体经营质量。

3. 技术优势

• 全球一张网：基于全球多环冗余网络，提供专线解决方案，实现虚拟数据中心高速、稳定、安全的内网互通。
• 一体化云平台：自研云计算服务平台，具备虚拟化、分布式存储、SDN网络、数据库服务、大数据服务及管理控制台等能力，满足客户高性能计算及弹性业务需求。

4. 财务指标

• 毛利率：逐年稳步回升，从2024年的8.1%提升至2027年的26.0%。
• 净利率：由负转正，2027年预计净利率为3.6%。
• ROE：由负转正，2027年预计ROE为10.8%。
• ROIC：由负转正，2027年预计ROIC为6.6%。
• 资产负债率：逐年上升，从2024年的49.6%增至2027年的62.4%。
• 流动比率：稳步提升，从2024年的0.96增至2027年的1.59。

5. 营运能力

• 应收账款周转率：逐年提升，2027年为5.47。
• 存货周转率：显著增长，2025年为1041.61，2027年为1319.17。
• 总资产周转率：由0.69提升至1.12。

6. 估值指标

• 市盈率（P/E）：从2024年的-42.45增至2027年的149.66。
• 市净率（P/B）：从2024年的13.82增至2027年的16.16。
• EV/EBITDA：由2024年的56.03降至2027年的39.91。

关键信息

投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级。
• 预计2025-2027年公司营收和净利润将逐步改善，2027年有望实现盈利。

风险提示

• AI商业化落地进程不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 客户算力需求不及预期。
• 地缘政治风险。

研究所信息

• 分析师：孙业亮、刘聪颖
• SAC登记编号：S1340522110002、S1340525100001
• 邮箱：sunyeliang@cnpsec.com、liuongying@cnpsec.com

公司简介

• 成立时间：2002年9月
• 母公司：中国邮政集团有限公司
• 经营范围：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。
• 分支机构：覆盖全国多个省市，包括北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等。

中邮证券研究所联系方式

• 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050
• 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048
• 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

总结

首都在线（300846）通过战略转型和业务优化，逐步实现盈利预期，智算云和计算云业务表现尤为突出。公司具备核心技术积累和全球布局优势，财务指标持续改善，盈利能力和营运效率显著提升。尽管面临一定的市场风险和地缘政治风险，但其在2027年有望实现盈利，首次覆盖给予“增持”评级。