20180425-辉立证券-SVI__Earnings_recovery_in_the_offing_as_headwinds_ease_13页_462kb

輝立證券集團對SVI的分析報告總結

核心內容概述

SVI是一家以泰國為主的電子製造服務（EMS）提供商，主要客戶來自歐洲、斯堪的納維亞及其他地區。報告預測SVI在FY18（財政年2018）將實現銷售增長和利潤恢復，但增長可能無法達到管理層預期的目標。

主要觀點

• 銷售增長預期：管理層預期FY18銷售增長至少25%年年，但由於原材料短缺，1H FY18銷售可能低於預期。預計FY18銷售增長為20%年年，達44.3億美元。
• 利潤表現：預計FY18淨利潤增長47%年年，達72.4億泰銖，這與FY17的69%年年虧損形成對比。1Q FY18淨利潤預計為16.6億泰銖，同比下降5%年年，但較上季度增長48%季季。
• 成本與邊際壓力：原材料短缺導致成本上升，加上泰銖貶值壓力，毛利率受到影響。然而，銷售費用增長較慢，因歐洲業務未產生異常費用。
• 生產與擴張：SVI的斯洛伐克工廠目前運行率為80%，預計將增加生產能力。柬埔寨新工廠預計2018年6月開始生產，部分生產將從泰國轉移到柬埔寨。
• 投資建議：輝立證券維持對SVI的“ACCUMULATE”評級，目標價為4.80泰銖，預計SVI將恢復優異的利潤增長。

關鍵信息

財務預測

1Q FY18財務預測

• 淨利潤：預計為16.6億泰銖，同比下降5%年年，但季季增長48%。
• 銷售：預計為1億美元，年年增長20%，但季季持平。
• 毛利率：受到高價原材料庫存和強泰銖的影響，邊際壓力持續。
• 營銷費用：較上年增長，但增幅較慢。

未來擴張計劃

• 斯洛伐克工廠：目前運行率為80%，計劃將部分設備從泰國遷移至此，以提高生產能力，但空間限制可能影響擴張。
• 柬埔寨工廠：預計2018年6月開始生產，部分生產將從泰國轉移到柬埔寨。
• 東歐新工廠：考慮在東歐建立新工廠，以降低生產成本並支持未來擴張。

市場與客戶

• 主要市場：歐洲和斯堪的納維亞佔總銷售的79%以上。
• 目標市場：美國和日本是快速增長市場，但目前佔比僅8%。SVI已獲得日本新客戶的訂單，並正在與另一家潛在日本客戶進行談判。
• 美國市場：正在尋找新客戶，特別是在醫療領域。

風險因素

• 客戶與產品依賴：對主要客戶和產品的依賴可能導致收入不穩定。
• 技術變革：電子產業技術快速變動，需持續創新以保持競爭力。
• 外匯波動：由於銷售以外幣計價，外匯波動可能影響利潤。

關鍵財務摘要

優勢與戰略

• 擴張計劃：正在尋求在東歐建立新工廠，並擴大柬埔寨工廠的生產能力。
• 客戶多元化：正在增加新客戶，以減少對主要客戶的依賴。
• 成本控制：通過生產轉移和新工廠建設來降低生產成本。

投資建議

• 評級：輝立證券維持“ACCUMULATE”評級。
• 目標價：FY18目標價為4.80泰銖，預計增長13.18%。
• 利潤恢復：預計FY18將實現利潤正增長，受益於原材料短缺的影響減弱和海外業務改善。

公司治理

• 參與反貪腐計劃：SVI參與泰國私人部門反貪腐聯盟（CAC）。
• 披露：披露結果由泰國證券交易所監管，並由第三方機構進行評估。

總結

SVI作為一家以泰國為主的電子製造服務提供商，預計在FY18將實現銷售和利潤的雙重增長。雖然1Q FY18淨利潤有所下降，但季季增長顯著。公司正積極擴張生產能力，包括在斯洛伐克和柬埔寨的工廠建設，並尋求在美國和日本市場的增長機會。盡管存在原材料短缺和外匯波動的風險，但預計這些負面因素將逐漸減弱，使SVI重回利潤增長軌道。輝立證券維持對SVI的“ACCUMULATE”評級，目標價為4.80泰銖，反映對公司未來表現的信心。