輝立證券集團 - SVI 2018 年財務與業務分析
核心内容
輝立證券集團（Phillip Securities Group）发布的报告分析了SVI公司2018财年的财务表现及业务发展情况。报告指出，SVI在2018财年第一季度未能达到盈利预期，主要由于泰铢升值和原材料短缺问题。尽管泰铢疲软可能在未来改善其运营表现，但原材料短缺问题持续存在，预计会进一步影响其恢复进程。因此，輝立證券将FY18的净收入预测下调至53.2亿泰铢，仍表示同比增长8%。同时，销售预测也下调至4.39亿美元，同比增长19%。
主要观点
- 财务表现：SVI在2018财年第一季度未能达到预期盈利，主要由于泰铢升值和原材料短缺。
- 原材料短缺影响：SVI已经面临电容短缺问题，预计其他原材料短缺也会持续到2018财年第二季度，这将对运营结果产生负面影响。
- 盈利预测调整：辉立证券将FY18的净收入预测下调至53.2亿泰铢，销售预测下调至4.39亿美元，同时下调了利润率预期。
- 新工厂计划：SVI计划在东欧建立新工厂，以应对欧洲订单的大幅增长。目前斯洛伐克工厂产能已达80%，但空间有限，可能制约产能扩张。同时，柬埔寨新工厂预计于2018年6月开始生产，部分泰国生产将转移至柬埔寨。
- 评级与目标价：尽管业绩周期最坏时期已过，但原材料问题可能使业绩增长放缓，辉立证券维持“卖出”评级，目标价为3.76泰铢。
- 股价表现：截至2018年5月23日，SVI收盘价为4.20泰铢，目标价3.76泰铢，较当前价格下跌8.48%。
关键信息
公司数据
- 流通股：2,266百万泰铢
- 市场资本（泰铢）：9,112百万泰铢
- 市场资本（美元）：284百万美元
- 52周高/低：6.5/3.98泰铢
- 3个月平均日交易额（百万泰铢）：1.63
- 面值：1.00泰铢
主要股东
- 第一大股东：Pongsak Loththongkum（43.4%）
- 第二大股东：Eagle Mount Asia Equities Ltd.（5.8%）
- 第三大股东：SVI PCL（4.2%）
财务预测
| FYE Dec |
FY16 |
FY17 |
FY18E |
FY19E |
| 销售（百万泰铢） |
10,948 |
12,426 |
13,959 |
17,122 |
| 净利润（百万泰铢） |
1,603 |
491 |
543 |
787 |
| 每股收益（泰铢） |
0.71 |
0.22 |
0.24 |
0.35 |
| 市盈率（X） |
5.9 |
19.4 |
17.5 |
12.1 |
| 股本回报率（ROE） |
25.08% |
6.85% |
7.34% |
10.01% |
财务比率
| FYE Dec |
FY16 |
FY17 |
FY18E |
FY19E |
| 净资产收益率（ROE） |
25.08% |
6.85% |
7.34% |
10.01% |
| 净资产回报率（ROA） |
17.34% |
4.46% |
4.74% |
6.73% |
| 净债务/现金（百万泰铢） |
-277 |
168 |
-199 |
-373 |
| 净负债率（X） |
0.36 |
0.46 |
0.40 |
0.38 |
财务表现
| FYE Dec |
FY16 |
FY17 |
FY18E |
FY19E |
| 净利润 |
1,603 |
491 |
543 |
787 |
| 调整后净利润 |
413 |
525 |
520 |
769 |
现金流
| FYE Dec |
FY16 |
FY17 |
FY18E |
FY19E |
| 经营现金流 |
1,587 |
-151 |
289 |
146 |
| 资本支出（净） |
-250 |
-352 |
-480 |
-430 |
财务变化
| FYE Dec |
FY16 |
FY17 |
FY18E |
FY19E |
| 营业收入 |
34.84% |
13.50% |
12.34% |
22.66% |
| EBITDA |
3.51% |
-0.49% |
8.21% |
28.99% |
| EBIT |
-13.29% |
-1.84% |
5.96% |
43.88% |
| 调整后净利润 |
-40.72% |
27.12% |
-0.86% |
47.80% |
毛利率
| FYE Dec |
FY16 |
FY17 |
FY18E |
FY19E |
| EBITDA 毛利率 |
8.19% |
7.18% |
6.91% |
7.27% |
| EBIT 毛利率 |
5.45% |
4.71% |
4.44% |
5.21% |
| 净利润率 |
14.64% |
3.95% |
3.89% |
4.60% |
业务发展
- 市场与产品：SVI从事电子制造服务（EMS），主要服务于工业、医疗、电信和特定行业。
- 出口市场：关键出口市场包括斯堪的纳维亚、欧洲、美国等。
- 新工厂计划：计划在东欧建立新工厂，以应对欧洲订单增长。柬埔寨新工厂预计于2018年6月开始生产，部分生产将转移至柬埔寨。
风险因素
- 过度依赖客户和产品
- 技术快速变化
- 外汇波动
关键发展
- 2017年：在柬埔寨扩建新工厂
- 2016年：收购奥地利EMS提供商Seidel Electronics Group
- 2015年：在1QFY15恢复生产（FY14末发生火灾）
- 2014年：Bangkradi工厂发生火灾
- 2012年：在1月恢复Bangkradi工厂生产（受洪水影响）
公司概况
- 地址：141-142 Moo 5 Tiwanon Road, Bangkadi, Pathumtani 12000
- 电话：66 2 105 0456
- 传真：66 2 105 0466
- 网址：http://www.svi.co.th
- 行业：电子元件
评级与目标价
- 评级：卖出（维持）
- 目标价：3.76泰铢
- 当前价格：4.20泰铢
- 目标价变动：-8.48%
财务比率
| FYE Dec |
FY16 |
FY17 |
FY18E |
FY19E |
| 市盈率（调整后） |
23.0 |
18.1 |
18.3 |
12.4 |
| 市净率（调整后） |
1.3 |
1.3 |
1.2 |
1.1 |
| 股息收益率 |
1.9% |
2.0% |
2.0% |
2.9% |
企业治理
- 泰国企业治理报告：披露了泰国董事协会（IOD）的调查结果，基于上市公司信息，由第三方进行。
- 参与泰国反腐败计划：SVI参与泰国私营部门集体行动联盟（CAC）计划，截至2017年7月31日。
- 企业治理评分：范围包括<50%、50-59%、60-69%、70-79%、80-89%、90-100%。
企业治理参与情况
- 参与：包括多个公司，如ADVANC、AKP等
- 未参与：包括多个公司，如2S、AAV等
总结
SVI公司面临原材料短缺和泰铢升值的双重压力，影响其盈利表现。尽管欧洲市场订单增长迅速，公司计划扩展产能，但现有工厂空间限制可能影响产能扩张。辉立证券维持“卖出”评级，并下调了FY18的盈利和销售预测。公司正寻求在东欧建立新工厂，并计划将部分生产转移至柬埔寨。企业治理方面，SVI参与了泰国反腐败计划，但未参与某些企业治理评分。