深度报告-2025-07-28-华创证券-可控核聚变系列研究（一）_终极能源_投资在东方欲晓时页_39页_4mb

可控核聚变行业深度研究报告总结

核心观点
随着各国加大力度推进核聚变商业化，我国关注多个项目进展超预期，如“中国环流三号”首次实现双亿度等离子体运行。未来5年国内核聚变项目资本开支规模约1455亿元，带动相关设备及材料需求，建议积极布局。

技术进展

1. 实验突破
   全国重点大型科学装置——“中国环流三号”实现双亿度等离子体运行，聚变参数刷新；合肥BEST装置提前启动总装，计划2027年完成建设。
2. 国际动态
   美国推进简化审批程序，CFS与谷歌达成200MW电力采购协议；中国证券布局聚变领域，融资总额1455亿元。

投资逻辑

1. 资本开支扩张
   预计未来3~5年每年百亿元投入，各环节订单量将显著增长。
2. 核心部件价值聚焦
   磁体、真空室、电源等价值占比高达78%，其中国产替代及进口替代空间广阔。

产业链

1. 上游材料

• 磁体材料：精达股份、永鼎股份
• 包层材料：中钨高新、应流股份
• 高温超导材料：联创光电

2. 中游设备制造

• 磁体系统：联创光电、西部超导
• 真空系统：合锻智能、应流股份
• 包层系统：国光电气、安泰科技

3. 下游运维
   中国核电、中国聚变能源等。

重点公司推荐

1. 中国核电：参股中国聚变能源，押注终极能源
2. 联创光电：深耕高温超导磁体，参与星火一号项目
3. 合锻智能：专注聚变堆真空室，深度参与BEST项目
4. 国光电气：参股聚变企业，制造包层系统及偏滤器
5. 四创电子：中标EAST项目电源系统

风险提示

• 技术成熟度风险：Q值是否突破关键技术未完全成熟
• 资金链压力：研发投资巨大，民企融资需求紧张
• 国际竞争加剧：美日欧加速推进，专利壁垒风险

投资建议
围绕资本开支逻辑布局磁体、真空室、电源龙头，重点关注中国核电、联创光电、合锻智能、国光电气、四创电子等标的。