20250414-华源证券-可控核聚变行业点评_商业化进程加速_关注产业链受益标的_2页_263kb

建筑装饰行业点评报告总结

核心内容

本报告聚焦于可控核聚变行业的发展现状与未来前景，分析其商业化进程加速对产业链的潜在影响，并对相关投资标的提出建议。报告发布于2025年4月14日，投资评级为“看好”，表明华源证券对核聚变行业持积极态度。

主要观点

1. 核聚变作为下一代能源革命的核心

• 核聚变被视为未来更理想的能源形式，具备原料丰富、能量密度高、安全性强三大优势。
• 随着人工智能等技术的发展，全球能源需求呈指数级增长，传统能源体系面临挑战，核聚变成为破解能源困局的重要方案。
• 中美在核聚变领域的竞争日益激烈，商业化进程临近可能成为新一轮技术与产业竞争的焦点。

2. 核聚变商业化进展显著

• 中国在核聚变领域取得多项突破：
  • 合肥EAST装置于1月实现1亿摄氏度超千秒稳定运行，创托卡马克装置新纪录。
  • 3月BEST项目首块顶板浇筑完成，标志着其进入分区完工阶段，有望首次演示聚变能发电。
  • 3月“中国环流三号”（HL-3）实现双亿度运行，进一步推动技术突破。
• 美国方面，Helion Energy公司于1月完成4.25亿美元融资，目标在2028年建成首个商用核聚变发电厂。

3. 核聚变产业链结构与成本构成

• 核聚变装置主要由真空室、磁体系统、包层模块、偏滤器、真空杜瓦等五大结构组成。
• 成本构成中，磁体系统占比最高（28%），堆内构件和真空室合计占25%，建筑部分占14%，其他支持系统占33%。
• 随着商业化进程加快，产业链资本开支有望提速，带动相关企业业务增长。

关键信息

投资建议

• 建议关注以下企业在核聚变产业链中的受益机会：
  • 国光电气：提供ITER配套设备、核工业领域专用泵及阀门。
  • 合锻智能：中标BEST项目核心部件制造任务，包括真空室扇区、窗口延长段及重力支撑。
  • 安泰科技：生产钨铜复合偏滤器。
  • 中国核建：国内核电工程建设领域的领军企业。
  • 西部超导、联创光电：磁体相关企业，受益于核聚变技术发展。

风险提示

• 技术进步低于预期。
• 相关项目进展不及预期。
• 核电领域存在的安全与环保风险。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅超过20%；
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~20%之间；
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间；
  • 减持：相对基准指数涨幅低于-5%；
  • 无：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业股票指数超越市场基准；
  • 中性：与市场基准基本持平；
  • 看淡：弱于市场基准。
• 报告所采用的基准指数包括：沪深300指数、恒生中国企业指数（HSCEI）、标普500指数或纳斯达克指数。

总结

核聚变作为未来能源革命的关键方向，其技术突破和商业化进程正逐步推进，成为中美科技竞争的新战场。随着全球投资持续增长，核聚变产业链中的关键企业将直接受益，值得重点关注。然而，行业仍面临技术不确定性、项目进度风险及安全环保挑战，投资者需谨慎评估。