空分设备行业深度报告：挥别低谷时期，迈入新一轮采购高峰-20180718-国金证券-26页-3mb

其它通用设备 买入（维持评级）总结

核心内容

本报告主要分析了空分设备行业的市场发展、技术进步与投资趋势。随着下游炼化、煤化工及钢铁产业的产能升级，空分设备正向大型、特大型方向发展，带动设备投资需求显著增长。同时，国内设备制造商在成套技术与核心部件方面实现国产化突破，进入新一轮采购高峰。

主要观点

1. 行业趋势：空分设备行业正在走出低谷，迎来新的发展契机，市场需求和在手订单显著增加。
2. 技术突破：我国在空分设备的成套技术与核心部件如压缩机、膨胀机和高端密封件等领域已实现国产化配套，提升了国内企业的市场竞争力。
3. 下游需求：炼化、煤化工与钢铁行业的需求增长，推动空分设备市场规模扩大，预计三年内带动约391.25-409.35亿元的投资需求。
4. 投资建议：建议优先布局空分设备及核心部件龙头公司，如杭氧股份和陕鼓动力。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金其它通用设备指数：4492.09
• 沪深300指数：3431.32
• 上证指数：2787.26
• 深证成指：9195.24
• 中小板综指：9395.26

投资需求

• 炼化产业升级带动空分设备投资约139.5亿元
• 煤化工项目带动空分设备投资约184.25亿元
• 钢铁产能置换带动空分设备投资约67.5-85.5亿元
• 总计空分设备投资需求约391.25-409.35亿元

产能升级

• 炼化产业投资超12000亿元，带动空分设备投资约103.5亿元
• 煤化工项目总投资超6700亿元，带动空分设备投资约3685亿元
• 钢铁产能置换推动新增炼铁、炼钢产能，带动空分设备投资约67.5-85.5亿元

企业动态

• 杭氧股份在特大型空分设备市场占有率达40%
• 工业气体外包业务成为“现金牛”业务，带来稳定现金流
• 宝钢气体挂牌出售51%股权，杭氧参与竞买

行业分析

炼化产业

• 我国炼化产业正向集群化升级，规划七大石化基地，预计新增炼油产能超2.8亿吨
• 中石化投资2000亿元打造四大世界级炼化基地，预计新增炼油产能3030万吨
• 炼化设备投资高峰预计持续3-5年，年均空分设备投资约27.9-46.5亿元

煤化工

• 国家重启煤化工项目，预计总投资超6700亿元
• 煤化工设备投资中，空分设备占比约5%，预计投资约184.25亿元
• 地方煤化工项目也陆续获批，预计总投资约1149.09亿元

钢铁行业

• 钢铁行业进入产能置换阶段，预计未来2-3年将推动空分设备采购高峰
• 钢铁产能置换带动新增炼铁、炼钢产能，预计需空分设备约254.66-318.32万m³/h
• 每百万吨钢产能需配备1.2万-1.5万m³/h空分设备

风险提示

• 钢价下跌、油价大幅波动
• 工程融资风险
• 煤化工项目批复与开工不及预期
• 钢铁产能置换提前结束

图表目录

• 图表1：空分设备工艺流程图
• 图表2：空分设备广泛应用于多个国民经济重要领域
• 图表3：中国空分气体市场需求分布
• 图表4：各行业工艺与装置对工业气体消耗量及空分设备规格要求
• 图表5：我国中大型空分设备设计、制造经历三阶段
• 图表6：我国大型、特大型空分设备主要制造商及设备
• 图表7：核心部机/件基本完成从“成套”到“国产化配套”转型
• 图表8：我国七大石化产业基地分布
• 图表9：我国七大炼化基地及代表项目
• 图表10：“十三五”我国20余个炼化一体化项目
• 图表11：中石化“十三五”规划打造的四大炼化基地情况
• 图表12：中石化炼油板块资本性支出
• 图表13：中石化化工板块资本性支出
• 图表14：未来3-5年炼化升级项目将带动103.5亿元空分设备投资
• 图表15：国家新建示范项目（煤制油、煤制汽、低阶煤分质利用）
• 图表16：国家环保部已批复的新建煤化工项目及进展情况
• 图表17：地方批复的煤化工项目及进展情况
• 图表18：空分设备约占煤化工设备投资的5%
• 图表19：钢铁产能置换政策频出
• 图表20：2017年各地新建炼钢产能分布
• 图表21：2017年各地新建炼铁产能分布
• 图表22：2017年钢铁产能置换项目新增设备情况
• 图表23：2017年12月以来国内超20家钢企发布产能置换方案
• 图表24：不同吨位转炉空分设备配置情况
• 图表25：中国大宗商品价格指数（钢铁类）
• 图表26：钢铁行业大中型企业年度利润总额
• 图表27：空分设备总体及年均市场规模测算
• 图表28：2017年气体分离设备及部分相关核心部机产量、营收及同比增速
• 图表29：空分设备及核心部机/件公司中标项目及合同情况
• 图表30：杭氧股份空分设备订单取得大幅增长
• 图表31：工业气体行业经营模式
• 图表32：工业气体外包供气的主要业务模式对比
• 图表33：外包气体业务相比自供气体的四大优势
• 图表34：我国外包气体市场仍有很大的提升空间
• 图表35：我国空分装置产能分布格局
• 图表36：四大气体巨头气体业务占比均超85%
• 图表37：四大气体巨头经营性现金流总体呈上升趋势
• 图表38：杭氧股份气体业务营收及占比逐年提升
• 图表39：2017年以来杭氧股份经营性现金流显著改善
• 图表40：零售气体市场价格上涨原因分析
• 图表41：液氧价格近年来走势
• 图表42：液氮价格近年来走势
• 图表43：液氩价格近年来走势
• 图表44：2016年以来工业气体行业并购事件频出
• 图表45：上海宝钢气体挂牌转让51%股权

推荐组合

• 杭氧股份：空分设备、膨胀机等，002430.SZ
• 陕鼓动力：大型压缩机，601369.SH

总结

本报告全面分析了空分设备行业的发展现状与未来趋势，指出随着下游产业的升级，空分设备市场将进入新一轮采购高峰。同时，国内企业在成套技术与核心部件上实现突破，具备较强的市场竞争力。建议投资者关注成套设备与核心部件的龙头企业，以获取更大的投资回报。