20250902-宏源期货-9月份策略报告_棉花-收获前期_横盘整理_23页_947kb

宏源期货有限公司9月份棉花策略报告总结

核心内容概述

本报告由宏源期货有限公司分析师肖锋波撰写，主要分析了2025年8月国际和国内棉花期货的走势，并对9月份棉花市场的关键因素进行了展望。报告指出，当前棉花市场处于震荡整理阶段，短期内面临供应增加和需求改善的博弈，预计价格将维持区间震荡走势。

主要观点

1. 8月份棉花期货走势回顾

• 国际棉花市场（ICE）：8月呈现“先抑后扬”的震荡格局。上旬受美国加征关税和全球纺织需求预期恶化影响，价格下跌；中旬中美延长关税暂缓期90天及USDA报告下调产量，推动价格上涨；下旬价格高位震荡，受投机资金获利了结影响。
• 国内棉花市场（郑棉）：8月受政策影响和供需博弈主导，价格震荡上行。中美关税政策利好推动价格突破14000元/吨，但新棉上市临近及巴西棉到港增加压制了上涨空间。

2. 全球棉花供求分析

• 产量调低：USDA报告将全球棉花产量调低39万吨，美国产量下调140万包，全球棉花从过剩转为短缺。
• 库存消费比下降：美国和中国库存消费比显著下降，美国因产量下调和库存减少，中国因消费量上升和进口下降。
• 未来展望：美国棉花产量可能在后续报告中被上调，供需平衡或反复，全球棉花短缺趋势可能持续。

3. 中国棉花供求分析

• 产量与消费：USDA调高了中国棉花产量，但仍有调整空间；消费量上调，进口量调低。
• 库存情况：国内棉花库存处于近四年高水平，预计现货基差走低。

4. 棉花下游产业链状况与展望

• 原料库存高位：棉花价格震荡整理，纺纱厂以消化库存为主，棉纱库存连续四周减少。
• 开工率变化：
  • 新疆地区：开机率较高，维持在80%-90%。
  • 内地：开机率维持在47.4%，受成本压力和库存积压影响。
  • 织布行业：开机率连续回升四周，但处于近三年低位。
• 订单情况：8月中旬起，询价频率提升，广东、江浙等地对高支棉纱需求回升，但对持续性持谨慎态度；“金九银十”可能带动需求回升，尤其是圣诞季订单和内需温和复苏订单。
• 出口数据：7月份纺织类、服装出口同比略降，纺织品出口增长0.6%，服装出口下降0.5%。

5. 9月份关注重点因素

• 新棉上市：9月中下旬新疆棉花上市，种植面积增长1.8%-5.3%，单产预计增长7.6%，总产量或达580-620万吨，全国总产量689.5万吨，同比增长3.5%。预计新棉开秤价在5.5-5.8元/公斤，呈现“低开稳走”趋势。
• 政策影响：20万吨滑准税配额发放，缓解供应压力。
• 基金持仓：基金仍持有较多ICE棉花净空单，受全球需求萎缩及中美未达成关税协议影响，棉花价格难以大涨，维持震荡走势。
• 市场预期：尽管供应增加，但“金九银十”消费旺季可能对冲供应压力，维持区间震荡概率较大。

关键信息

价格区间预测

• ICE棉花：预计维持在65-70美分/磅。
• 郑棉：预计维持在13800-14500元/吨。

供需变化

• 全球产量：8月调低116.62万吨，消费量调低117.99万吨，全球棉花从过剩转为短缺。
• 美国产量：调低13.21万吨，库存消费比降至211.76%。
• 中国产量：调高至685.8万吨，消费量调高，进口量调低。

下游表现

• 棉纱库存：连续四周减少，截至8月29日为28.5天。
• 开工率：新疆地区维持高位，内地和织布行业处于近三年低位。
• 出口数据：7月纺织服装出口同比下降0.1%，纺织品增长0.6%，服装下降0.5%。

风险提示

• 棉花市场波动较大，投资者需谨慎。
• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
• 期市有风险，入市需谨慎。

结论

9月份棉花市场将面临新棉上市、政策调整及下游需求变化的多重影响。短期来看，供应增加可能压制价格上涨，但“金九银十”消费旺季有望带动需求回升，维持震荡走势的概率较大。投资者应关注新棉上市节奏、滑准税配额发放及下游订单情况，合理控制风险。