20191207-招商证券-原油周观点：OPEC+减产力度将超过每日210万桶，为何市场反应平淡？_15页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于2019年12月7日的原油市场周观点分析报告，重点讨论了OPEC+减产协议对国际油价的影响，以及市场对减产消息的反应。同时，报告还提出了2020年油价相关投资的五大方向，并附有相关数据和图表支持。

主要观点

1. OPEC+减产力度超预期，但市场反应平淡

• OPEC+宣布从2020年1月1日起到3月底，将再减产50万桶/日，使总减产额度达到170万桶/日，加上沙特自愿额外减产40万桶/日，整体减产幅度超过210万桶/日。
• 尽管减产力度超预期，但国际油价反应较为温和，布伦特原油上涨2.95%，WTI原油上涨7.07%，而上海INE则下跌0.89%。
• 市场反应平淡的原因在于，沙特的减产承诺实际上是在其已有超额减产基础上的调整，对当前市场供给格局影响不大，存在“文字游戏”之嫌。

2. 市场基本面存在挑战

• 市场对OPEC原油需求预期减少，可能影响减产协议的效果。
• 美国原油产量和出口量仍存在上升趋势，即使产量增速放缓，也可能对全球供需平衡造成压力。
• 2020年油价走势将取决于减产力度与市场基本面之间的正循环是否形成。

3. 2020年油价相关投资推荐方向

• 加大油服及油气管道工程标的配置力度：关注与石油开采和运输相关的公司。
• 以长丝为主并具备持续增量的民营炼化一体化标的：重点布局具备增长潜力的炼化企业。
• 布局具安全边际的氢能源标的：如华昌化工、东华能源等公司。
• 关注短流程乙烯工艺落地：该工艺可能提升炼化效率。
• 天然气一体化标的：天然气产业链相关企业可能受益。

关键信息

1. 市场数据

• 上证指数：2912
• 行业规模：股票家数49只，总市值19232亿元，流通市值18219亿元

2. 历史油价走势

• 图1：2014年油价大跌以来Brent和WTI原油价格走势
• 图2：2007年以来Brent和WTI原油价格走势
• 图3：近四年布伦特原油价格走势及2019年B-W价差
• 图4和图5：WTI原油非商业与商业多头空头持仓变化
• 图6：美元指数走势
• 图7-图18：OPEC及主要产油国的原油产量和中国原油产量
• 图19-图23：美国主要页岩盆地的钻机数量
• 图24：美国主要页岩盆地DUC数量
• 图25-图33：美国原油消费量、炼厂开工率、库存变化及OECD商业库存数据
• 图34-图37：美国原油进口、出口及移动平均数据
• 图38：中国原油进口量
• 图39和图40：国内炼油价差及汽柴油出厂价格变化

3. 会议细节

• 会议由委内瑞拉石油部长费尔南德斯和俄罗斯能源部长诺瓦克共同主持。
• 会议重申了“合作声明”（DoC）中的承诺，包括稳定市场、保障供应、合理回报等。
• 会议决定自2020年1月1日起，OPEC+将在现有协议基础上再减产50万桶/日，总减产额度达到170万桶/日。

4. 风险提示

• 地缘政治局势不稳
• 经济衰退导致原油需求下降

图表目录

• 图1至图40：涵盖油价走势、产量、库存、钻机数量、DUC数量、进口出口数据等，均来自Wind、EIA、API、IEA等权威来源。

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，拥有7年证券研究经验，曾就职于多家券商，团队多次获得行业奖项。
• 李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士，6年石化化工实业经验，2016年加入招商证券。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于公司股价与沪深300指数的对比，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：基于行业指数与沪深300指数的对比，分为推荐、中性和回避。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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