医美行业乘“医”+“美”之东风：从巨子生物看胶原蛋白赛道-20220511-浙商证券-98页_6mb

乘“医”+“美”之东风：从巨子生物看胶原蛋白赛道

核心内容

胶原蛋白作为重要的生物材料，广泛应用于医疗、护肤和食品领域。随着技术发展和市场增长，重组胶原蛋白正成为行业新风口，尤其在医美、医用敷料和功效型护肤品市场表现突出。巨子生物作为重组胶原蛋白领域的领军企业，凭借强大的盈利能力、深厚的技术壁垒和完善的市场布局，成为行业关注的焦点。

主要观点

1. 市场增长迅速

   • 中国胶原蛋白市场零售额从2017年的179亿元增长至2021年的288亿元，CAGR为31%。
   • 重组胶原蛋白市场增速更快，2017-2021年CAGR达63%，预计2023年将首次超过动物源胶原蛋白。

2. 巨子生物表现亮眼

   • 2021年收入达15.5亿元，净利润8.3亿元，毛利率和净利率分别达87%和53%。
   • 布局4种胶原蛋白，8个品牌，105项SKU，覆盖皮肤医学、医疗器械、预防医学和营养医学四大领域。
   • 主要品牌为可复美（占比58%）和可丽金（占比34%），线上销售占比达41%，线下销售占比3%，经销商占比56%。

3. 技术壁垒深厚

   • 实控人范代娣博士被誉为“类人胶原蛋白之母”，公司掌握从基因工程到产品商业化的完整产业链。
   • 重组胶原蛋白具备生物活性高、免疫原性低、可加工性强等优势，具备良好发展前景。

4. 行业前景广阔

   • 医疗健康领域为胶原蛋白的主要应用领域，2021年市场规模达108亿元，其中医用敷料、功效型护肤品和医美注射分别占比44%、43%和5%。
   • 医美注射市场中，胶原蛋白占比8.7%，但增长潜力大，预计2027年将提升至10.9%。

关键信息

胶原蛋白市场结构

• 动物源胶原蛋白：市场占比62%，CAGR为22%。
• 重组胶原蛋白：市场占比38%，CAGR为63%。
• 市场趋势：重组胶原蛋白未来有望占据更大市场份额，尤其在医美、敷料和护肤品领域。

胶原蛋白与玻尿酸对比

胶原蛋白产业链

• 上游：动物源提取（如牛皮、猪皮）或基因工程法生产重组胶原蛋白。
• 中游：原料生产商。
• 下游：品牌商，如巨子生物、创尔生物、锦波生物等。
• 应用场景：医疗、护肤、食品。

医疗器械监管

• 胶原蛋白产品需根据其用途分类管理，II类和III类医疗器械需进行注册，部分产品可免于临床试验。
• 2022年起，冷敷贴、冷敷凝胶等产品不得继续以第一类医疗器械备案。

胶原蛋白应用领域

• 医疗健康：伤口修复、止血材料、药物载体、注射填充等。
• 护肤品：保湿、美白、滋养、促进组织愈合。
• 食品：功能性食品、食品添加剂、包装材料。

市场增长预测

风险提示

1. 市场竞争加剧：随着行业快速发展，竞争者增多，行业集中度可能下降。
2. 监管政策变化：医疗器械行业监管严格，政策调整可能影响公司经营。
3. 产品研发风险：研发周期长，成果转化难，产品是否符合市场需求存在不确定性。
4. 产品质量控制：产品安全性和有效性是关键，需严格把控。
5. 人才流失与战略失误：影响公司长期发展。
6. 营销模式风险：需适应市场变化，避免传统模式滞后。
7. 其他风险：包括技术、市场、政策等。

重点企业

• 巨子生物：重组胶原蛋白领军企业，毛利率和净利率突出。
• 创尔生物：我国胶原贴敷料产品的开创者，拥有无菌III类胶原贴敷料。
• 锦波生物：2021年获批首款重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维医美产品。
• 敷尔佳：贴片类专业皮肤护理市占率21%，贴片医用敷料市占率26%。
• 华熙生物：收购益而康生物51%股权，核心产品为胶原蛋白海绵和人工骨。

总结

胶原蛋白市场在医疗、护肤和食品三大领域均有广阔前景，重组胶原蛋白因技术壁垒和市场增长潜力成为行业新方向。巨子生物凭借其强大的盈利能力、技术优势和市场布局，成为行业标杆，未来有望持续领跑市场。然而，行业竞争加剧、政策监管严格、产品研发难度大等风险仍需关注。