20250317-世纪证券-宏观周报（3月第2周）_2月金融数据低于预期_7页_615kb

宏观周报总结（2025年3月17日）

核心内容概述

本周宏观周报聚焦于2025年2月金融数据低于预期、海外经济形势变化及市场反应，同时分析了权益市场与固收市场的表现，并提出当周需关注的宏观事件。

一、权益市场分析

市场表现

• 上周市场缩量上涨，周均成交额为16557亿元，环比减少452亿元。
• 主要指数表现：上证指数+1.39%，深证成指+1.24%，创业板指+0.97%，万得全A+1.49%，沪深300+1.59%，小市值指数+2.82%。
• 板块表现：美容护理、食品饮料、煤炭等板块涨幅靠前；计算机、机械设备、电子等板块表现较弱。
• 风格偏好：价值股优于成长股，大盘股优于小盘股。

主要观点

1. 政策面：国务院将召开提振消费新闻发布会，呼和浩特育儿补贴政策超预期，提振整体消费预期。
2. 基本面：2月金融数据低于预期，主要受化债置换及1月冲量影响，当前基本面仍处于“稳而不弹”阶段，对政策依赖度较高。
3. 海外影响：美国经济预期因财政收缩和关税政策而有所下行，市场担忧滞胀，弱美元逻辑持续，汇率压力减弱但风险偏好下降。

二、固收市场分析

市场表现

• 上周债市收益率呈现“短下长上”趋势。
• 主要债券品种表现：T2506下跌0.13%，TL2506下跌1.33%，TF2506下跌0.04%。
• 现券收益率变化：10年国债活跃券上行5.75BP，30年国债活跃券上行9.5BP，10年国开上行7.75BP，5年、3年、1年国开分别下行0.25BP、3.5BP、4BP。
• 央行操作：上周净回笼1917亿元，本周将有5262亿元逆回购到期，周一还有3870亿元MLF到期，周二1200亿元国库现金定存到期。

主要观点

1. 市场催化：短端受益于曲线平坦和资金面平稳，长端受宽松预期调整、股市跷跷板效应及监管影响继续调整。
2. 降准预期：降准概率逐渐上升，资金利率进一步抬升概率下降，曲线仍有走陡空间，中短端债券性价比更高。
3. 长端策略：长端单边下行难度较大，但基本面仍具支撑，可关注降准预期落空或月中资金波动带来的加仓机会。

三、海外市场分析

市场表现

• 美股下跌：道指跌3.07%，标普500跌2.27%，纳指跌2.43%。
• 美债利率上行：2年期美债收益率上行3bp至4.01%，10年期美债收益率上行1bp至4.31%。
• 汇率变动：美元指数周跌0.15%，报103.7368；离岸人民币兑美元涨53个基点，报7.2382。
• 大宗商品：美油涨0.22%，COMEX黄金涨2.73%，LME期铜涨1.82%。

主要观点

1. 美国政策：特朗普对钢铁和铝的关税生效，未豁免，通胀预期上升，削弱降息预期。
2. 经济预期：美国2月CPI低于预期，但关税仍可能推升通胀，降息预期相对稳定。
3. 机构预测：摩根士丹利将2025年美国GDP增长预期从1.9%下调至1.5%，高盛从2.2%下调至1.7%，显示经济复苏面临阻力。
4. 市场情绪：经济预期下行，滞胀风险上升，弱美元逻辑持续。

四、上周宏观事件回顾

2月金融数据低于预期

• 社融：2月新增社融2.23万亿元，同比多增7300亿元，但低于市场预期2.65万亿元。
• 信贷：1月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400亿元；2月信贷同比少增7500亿元，显示企业端中长期贷款回落显著。
• M2：2月M2同比增长7.0%，与前值持平，但低于预期7.04%。
• M1：2月M1同比增长0.1%，前值为0.4%，显示企业存款减少，居民存款增加。
• 分析：2月金融数据疲软主要由化债置换和1月冲量消耗所致，预计一至二季度社融同比增幅将回升。

五、当周关注重点

六、风险提示

• 基本面恢复不及预期
• 贸易摩擦超预期升级

七、分析师声明

本报告由分析师陈江月独立撰写，基于公开合规数据，分析逻辑反映其专业判断，不受到第三方影响。报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用本报告所引发的损失本公司不承担责任。

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