20141013-申万宏源-研究报告周刊_219页_1mb

研究报告周刊总结（2014年9月29日—10月10日）

核心内容概览

本报告涵盖2014年9月29日至10月10日期间，申银万国证券研究所发布的多份行业分析与公司研究报告。报告聚焦于新能源、医药生物、金融、造纸轻工、房地产、汽车行业等主要领域，分析行业趋势、公司动态及市场机会，同时涉及宏观政策与经济环境对市场的影响。

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主要观点与关键信息

一、公司研究报告

1. 大全新能源 (DQ:US)

• 投资要点：
  • 实地调研显示，公司成本扩张进展顺利，10月完成工厂基建，11月初完成新6,000吨产能点火，预计2015年二季度实现全部达产。
  • 成本持续下降，三季度完成技术改进，预计全成本在12,000吨产能达产后将低于12美金/公斤。
  • 库存维持在较低水平（40-50吨，仅4-5天），符合行业供给不足预期，现款现货模式凸显。
  • 硅料价格从2014年9月开始上涨，预计未来三个月上涨至25美金/公斤，带动公司EPS增长。
  • 提升目标价至85.16美元，对应108%的上升空间，维持“买入”评级。

2. 交通银行 (3328 HK)

• 投资要点：
  • 管理层持续增持显示信心，9月增持78万和1354万股，限售期三年。
  • 国企改革蓄势待发，交行作为首家全国股份制银行，具备改革优势，股权结构较分散。
  • 低估值反映大部分风险，AH溢价较低，且不良率隐含数据优于预期。
  • 上调评级至“增持”，目标价上调至6.61港币，对应16%的上行空间。

3. 华瀚生物制药 (587 HK)

• 投资要点：
  • 年报业绩符合预期，销售增长6%，净利润增长53%（扣非后约20%）。
  • 派息率42%，每5股送1红股，体现对股东的回报。
  • hNGF为增长点，唯一获批治疗糖尿病神经损伤的药物，预计2015年第一季度上市，未来销售有望达10亿元人民币。
  • 医疗服务板块增长潜力大，公司通过收购贵州省5家医院进入该领域，预计未来利润贡献将提升。
  • 提升目标价至3.6港币，维持“买入”评级。

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二、行业分析报告

1. 造纸行业：结构性改善

• 投资要点：
  • 2014年上半年盈利符合预期，玖龙纸业和理文造纸吨毛利分别增长8.7%和18%。
  • 毛利扩张驱动利润增长，但受外汇损失影响，部分利润被抵消。
  • 2014年上半年为行业固定资本支出的转折点，玖龙和理文固定资产投入同比减少。
  • 产能过剩缓解信号初现，玖龙与理文分别以0.8倍和1倍市净率交易，远低于历史平均水平。
  • 行业基本面逐步改善，重申玖龙纸业“买入”评级，理文造纸“增持”评级。

2. 新能源行业

• 投资要点：
  • 《可再生能源电力配额考核办法》征求意见稿发布，新能源行业未来五年CAGR不低于15%。
  • 配额制推动行业增长，利好长期发展。

3. 房地产行业

• 投资要点：
  • 金九成色不足，但四季度销量和政策面有望改善。
  • 限贷调整释放改善需求，上调中资地产股评级至“看好”。
  • 万科A均价逆市回升，年销售完成率75%，体现市场韧性。

4. 金融行业

• 投资要点：
  • 银行优先股制度落地，丰富新三板投融资工具。
  • 债券市场呈现牛市氛围，流动性改善。
  • 股票与债券同步上涨，市场对数据反应呈现单边性。

5. 汽车行业

• 投资要点：
  • 9月第三周狭义乘用车增速回升，显示行业复苏迹象。
  • 长安汽车核心车型表现优异，自主品牌增长显著。

6. 医药生物行业

• 投资要点：
  • 桑德环境重组摊薄短期业绩，但业务结构理顺有助于估值提升。
  • 天壕节能收购力拓100%股权，进军天然气余热发电，打开成长空间。
  • 亚厦股份为建筑、装饰工业化探路先锋，具有增长潜力。
  • 易世达主业回暖，新能源业务发力，业绩有望大幅反转。

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三、政策与市场展望

1. 国企改革

• 交行作为改革试点，具备混合所有制改革潜力，包括管理层激励、事业部改革、引入民营资本等。
• 改革将提升公司核心竞争力，中长期利好。

2. 自贸区发展

• 自贸区提质扩容，关注土地与财税政策的新动向。
• 三大投资机会包括金融、科技、贸易等领域。

3. 大宗商品与工业数据

• 8月工业数据平稳，后期趋势向好。
• 9月工业数据弱势反弹，经济托底仍将持续。
• 9月出口货量不及预期，显示外需疲软。

4. 金融市场

• 海外市场动荡，国内股债双涨，反映市场避险情绪。
• 美元魅力不减，金银探底寻支撑，关注贵金属走势。
• 资金流出加速，股指与资金流向背离，需警惕短期风险。

5. 估值与投资策略

• 当前A股估值较低，具备修复空间。
• 银行板块受益于定向宽松政策，估值有望提升。
• 建议关注主题投资，如新能源、3D打印、土地流转改革等。

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总结

• 核心行业：新能源、医药生物、房地产、造纸轻工、汽车行业、金融板块表现突出，具备结构性改善与增长潜力。
• 重点公司：大全新能源、华瀚生物制药、交行、玖龙纸业、理文造纸、长安汽车、易世达等公司被重点推荐。
• 政策影响：国企改革、自贸区扩容、新能源配额制等政策推动行业发展，提升企业估值与竞争力。
• 市场环境：国内股债双涨，经济托底趋势明显，但需警惕资金流出与海外不确定性。

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重点推荐

公司名称	评级	目标价	上涨空间
大全新能源 (DQ:US)	买入	USD85.16	108%
交通银行 (3328 HK)	增持	HKD6.61	16%
华瀚生物制药 (587 HK)	买入	HKD3.6	34%
玖龙纸业 (2689 HK)	买入	-	-
理文造纸 (2314 HK)	增持	-	-
长安汽车 (000625)	买入	-	-
易世达 (300125)	买入	-	-

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市场动态与政策关注

• 跨境资金流向：资金流出加速，短期风险不可忽视。
• 利率曲线：平坦化趋势持续，关注债券市场变化。
• 土地流转改革：政策深化，推动农业现代化与农村经济改革。
• 3D打印行业：政策支持，行业开始快速发展。
• 新三板优先股：制度落地，丰富投融资工具。

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风险提示

• 海外市场动荡可能对A股造成短期压力。
• 资金流出加速，需警惕市场波动。
• 行业产能过剩风险仍存，需关注政策与市场需求的改善节奏。