20211220-兴证国际证券-启明医疗-B-02500.HK-海外收购Cardiovalve_丰富二尖瓣三尖瓣布局_5页_967kb

启明医疗（02500.HK）收购Cardiovalve总结

核心内容

启明医疗（02500.HK）于2021年12月20日宣布，将以约2.66亿美元的价格收购MitralTech及其非全资附属子公司Cardiovalve的全部股权。此次收购包括总交割代价和获利计酬代价，其中总交割代价为1.5亿美元，可换股贷款协议涉及2300万美元。此次收购旨在扩展公司在结构性心脏病领域的布局，特别是在二尖瓣和三尖瓣置换领域。

主要观点

• 产品技术优势：Cardiovalve系统是一种经导管介入置换产品，适用于二尖瓣或三尖瓣反流患者。其经股静脉入路方式提高了治疗安全性，且55毫米瓣环适用于约95%的患者。独特的短框架设计有效降低了左心室流出道梗阻（LVOT）的风险。
• 临床进展：Cardiovalve系统已在欧洲进入二尖瓣系统的临床试验阶段，并在美国进行早期可行性研究。三尖瓣系统已于2020年1月获得FDA突破性设备认定，并进入早期可行性研究。
• 收购意义：此次收购进一步丰富了启明医疗在二尖瓣、三尖瓣置换领域的管线，是其国际化战略的重要一步，并有助于构建“结构性心脏病平台型”公司。
• 投资建议：分析师建议积极关注启明医疗，认为其在结构性心脏病领域的布局具有重要战略价值。
• 风险提示：包括研发进度不及预期、市场商业化不及预期、政策集采风险等。

关键信息

财务数据（2021年12月20日）

收购结构

• 总交割代价：1.5亿美元（根据协议进行惯常调整）
• 获利计酬代价：不超过1.16亿美元，分阶段支付：
  • 5000万美元：Cardiovalve MV获得CE、FDA或NMPA批准
  • 5000万美元：Cardiovalve TV获得CE、FDA或NMPA批准
  • 1600万美元：在获利计酬期间结束时或之前，至少有10名患者成功植入并满足随访条件

产品设计对比（部分厂商）

临床数据（部分产品）

投资评级说明

风险提示

• 研发进度不及预期：Cardiovalve相关产品的临床试验和审批可能受阻。
• 市场商业化不及预期：新产品可能在市场推广和销售方面面临挑战。
• 政策集采风险：医疗行业政策变动可能影响公司产品销售和利润。

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