20181211-光大证券-TCL集团-000100.SZ-重组公告点评_业务结构更为清晰_竞争力进一步增强_6页_1mb

TCL集团重组公告点评总结

核心内容

TCL集团（000100.SZ）发布重组公告，拟将持有的多个子公司股权出售，以优化业务结构并增强竞争力。本次重组涉及TCL实业、惠州家电、合肥家电、酷友科技、客音商务、TCL产业园、格创东智等，合计交易价格为476,000.00万元，包含新增实缴注册资本80,298.00万元。

重组完成后，上市公司资产将主要集中在华星光电、产业金融及创投板块，其中华星光电成为核心资产，预计将在显示面板领域增强竞争力。

主要观点

• 业务结构优化：通过出售非核心资产，TCL集团将业务聚焦于华星光电、产业金融及创投板块，使公司业务结构更加清晰。
• 华星光电为核心资产：华星光电是全球领先的显示面板企业，拥有六条产线，其中T1和T2已满产满销，T4处于建设中，预计2019年量产，T6和T7为11代LCD产线，未来将提升公司在大尺寸LCD和柔性OLED领域的产能。
• 大尺寸LCD与柔性OLED战略：随着电视尺寸增大和折叠屏手机兴起，TCL在大尺寸LCD和柔性OLED领域具备显著增长潜力。
• 产业金融及创投板块的贡献：保留的产业金融和创投板块有助于提高资金利用效率和获取稳定收益，平滑面板业务波动，增强盈利能力。
• 盈利预测与估值：公司预计2018—2020年EPS分别为0.27元、0.30元和0.35元，维持“增持”评级。估值指标如P/E和P/B逐年下降，显示市场对公司未来增长的预期。

关键信息

交易详情

• 出售资产包括：TCL实业100%股权、惠州家电100%股权、合肥家电100%股权、酷友科技55%股权、客音商务100%股权、TCL产业园100%股权、格创东智36%股权。
• 交易价格为476,000.00万元，包含新增实缴注册资本80,298.00万元。
• TCL控股以人民币现金支付对价。

华星光电发展

• 拥有T1、T2、T3、T4、T6和T7六条产线。
• T1和T2产能分别为160K/月和150K/月，已满产满销。
• T3为6代LTPS产线，产能45K/月，主要供应高端智能手机面板。
• T4为6代AMOLED产线，预计2019年量产，设计产能45K/月。
• T6和T7为11代LCD产线，设计产能均为90K/月，T7即将开工。

产业金融及创投板块

• 保留产业金融及创投板块，提升资金利用效率。
• 投资包括上海银行、宁德时代、商汤科技等优质企业，未来有望贡献持续收益。

盈利预测与估值

• 2018—2020年EPS分别为0.27元、0.30元和0.35元。
• P/E逐年下降，从2018年的9降至2020年的7。
• P/B从2018年的1.0降至2020年的0.9。

财务指标

• 营业收入增长率预计从2018年的6.07%增长至2020年的7.31%。
• 净利润增长率预计从2018年的36.59%增长至2020年的14.64%。
• ROE（归属母公司）从8.96%提升至12.72%。
• 投资收益稳定，预计2018—2020年为2,500万元。

风险提示

• 面板价格出现超预期下跌。
• 创投板块业绩不及预期。

总结

本次重组有助于TCL集团优化业务结构，聚焦核心资产华星光电，提升在显示面板领域的竞争力。同时，保留的产业金融及创投板块将为公司带来稳定收益，增强盈利能力。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，重组后公司具备良好的增长潜力，维持“增持”评级。