20171128-东吴证券-美年健康-002044.SZ-大健康入口价值逐渐显露_联手智飞生物探索又一疾病预防服务领域_4页_660kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档主要分析了美年健康与智飞生物战略合作的背景、意义及未来发展前景，重点探讨了美年健康在大健康入口领域的价值潜力，并提供了相关财务预测和投资建议。

主要观点

战略合作背景
美年健康与重庆智飞生物制品股份有限公司签署战略合作框架性协议，计划共同设立成人预防接种门诊（特需预防接种门诊），并推进获得卫计委接种资质的相关工作。
大健康入口价值凸显
美年健康作为国内领先的大健康入口企业，拥有庞大的潜在健康消费客户群体。截至2017年上半年，其在全国212个城市运营299家体检中心，预计2017年体检人次将超过2000万人次。
HPV疫苗市场潜力巨大
智飞生物代理的默沙东HPV疫苗Gardasil在国内获批后，面临超过2.8亿的潜在适用人群，预计带动超千亿的女性健康服务市场。
设立预防接种门诊门槛高，但价值显著
根据《疫苗流通和预防接种管理条例》，设立预防接种门诊需具备严格的资质条件，包括医疗机构执业许可、专业人员培训、冷藏设施等。一旦获得资质，将极大提升美年健康在疾病预防服务领域的入口价值。
盈利预测与增长预期
公司预计2017年至2019年营业收入分别为60.72亿元、87.38亿元和123.06亿元，年均复合增长率较高。归属母公司净利润分别为6.40亿元、9.35亿元和13.07亿元，增长趋势明显。每股收益（EPS）预计从0.2460元增长至0.5022元。
投资建议
基于公司体检业务快速扩张、对总铭的整合效应释放以及大健康产业入口的长期价值，维持“买入”评级。

关键信息

体检中心布局

截至2017年上半年，美年健康运营299家体检中心，其中美年健康控股131家，参股109家，在建90家。
覆盖全国212个城市。

市场数据

收盘价：19.42元
一年最低/最高价：11.51元 / 23.22元
市净率（P/B）：13.58倍
流通A股市值：206亿元
每股净资产：1.43元
资产负债率：52.49%
总股本：26.01亿股
流通A股：10.62亿股

财务预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）
2017E	60.72	6.40	0.2460
2018E	87.38	9.35	0.3594
2019E	123.06	13.07	0.5022

财务指标

指标	2016	2017E	2018E	2019E
ROE	10.2%	9.5%	12.2%	14.5%
P/E	138.7	78.9	54.0	38.7
P/B	14.2	7.5	6.6	5.6
ROIC	24.4%	27.3%	31.8%	52.5%
营业收入增速	46.7%	97.0%	43.9%	40.8%
归母净利润增速	30.2%	88.8%	46.1%	39.7%
毛利率	48.3%	51.4%	49.3%	49.3%
净利率	12.3%	15.3%	13.2%	13.3%
总资产周转率	0.51	0.59	0.74	0.85