20181227-东北证券-宏观专题_近期中央及地方民企融资支持政策综述_10页_813kb

证券研究报告总结：近期中央及地方民企融资支持政策综述

核心内容

2018年下半年以来，民营经济面临融资困难，对国民经济发展造成严重影响。为应对这一问题，中央及地方政府密集出台多项支持政策，旨在缓解民营企业融资难题，增强其投资信心。

主要观点

• 中央政策导向明确：2018年11月1日，习近平在民营企业座谈会上否定了“民营经济退场论”，提出“两个毫不动摇”，强调打破隐形壁垒，支持中小企业融资。
• 央行“三支箭”政策：从信贷、发债、股权融资三方面精准发力，通过再贷款、再贴现、信用风险缓释工具等手段缓解民企融资难。
• 银保监会“五指成拳”：从“稳、改、拓、腾、降”五个方面入手，改善民企融资环境。
• 税务支持政策：国家税务总局落实小微企业贷款利息收入、中小企业融资担保收入免征增值税等税收优惠。
• 地方政策落地迅速：北京、上海、广州、深圳等地纷纷推出具体措施，如设立纾困基金、增加贷款额度、降低融资成本等，推动政策实施。
• 融资环境有所改善：政策落地后，民企股权质押平仓风险有所缓解，债券融资规模显著增长，信贷投放增加，民间投资信心回升。
• 仍存在融资难题：中小微民企融资状况仍不乐观，缺乏抵押物、财务数据不透明、贷款期限短等问题仍未解决。

关键信息

中央政策

• 郭树清提出，大型银行对民企贷款不低于新增公司类贷款的1/3，中小银行不低于2/3，三年后不低于50%。
• 央行推出“三支箭”政策，包括：
  • 信贷支持：增加再贷款、再贴现额度，下调支小再贷款利率。
  • 债券融资支持：设立民企债券融资支持工具，通过信用风险缓释等方式支持民企发债。
  • 股权融资支持：设立民企股权融资支持工具，由央行提供初始资金，带动社会资本参与。
• 银保监会提出“五指成拳”政策，涵盖稳定融资、改革监管、拓宽渠道、处置不良、降低融资成本。
• 18家主要商业银行对小微企业平均利率降至6.23%，较一季度下降0.7个百分点。

地方政策

• 北京：设立70亿元再贴现额度，发行首单民企CRMW，设立20.5亿元专项基金，推动银企合作。
• 上海：推出“三个百亿”政策，包括设立100亿元纾困基金、提供100亿元信用贷款和担保贷款、扩大100亿元政策性融资担保基金规模。
• 广州：推出“民营经济十条”，提升信用贷款准入标准，支持无还本续贷，设立纾困基金。
• 深圳：设立两只170亿元纾困私募基金，发布4个“千亿元计划”，包括减负、新增信贷、新增发债、设立民企平稳发展基金。
• 其他省市：
  • 浙江：设立纾困基金，预计明年对民企投放1300亿元。
  • 山东：设立100亿元纾困基金，放宽信贷条件，给予企业奖补。
  • 南京：设立500亿元以上新兴产业基金，支持民企转贷、信用贷款、担保基金等。
  • 江西：安排150亿元常备借贷便利额度，新增50亿元专项支小再贷款额度。
  • 湖北：支持小微企业纯信用贷款。
  • 湖南：6家银行与35家民企签约，金额达218.5亿元。

市场反馈

• 上市公司股权质押平仓风险得到控制，11月以来400余家发布解除质押公告。
• 民企债券融资规模显著上升，11月民企净融资达历史顶峰。
• 信贷投放增加，截至三季度末，银行对民企贷款占比达25%，小微企业贷款增速为19.8%。
• 民间投资信心增强，前三季度民间投资同比增长8.7%，增速高于去年同期。

仍待解决的融资难题

• 融资结构问题：中小微民企缺乏抵押物，财务数据不透明，融资渠道有限。
• 贷款期限短：多数银行贷款为短期资金，难以匹配企业生产周期。
• 民间融资渠道受阻：P2P“爆雷”、小贷公司风险加大，导致民间融资未恢复。
• 政策落地不足：尽管政策密集出台，但部分措施尚未有效落实，非上市民企融资仍困难。

图表信息

• 图1：民企净融资在11月达到顶峰。
• 图2：民间固定资产投资维持在8.7%-8.8%。
• 图3：12月民企净融资有所下滑，仅为-78.59亿元。

结论

中央及地方政府通过多维度、多层次的政策支持，初步缓解了民企融资难题，增强了市场信心。然而，中小微民企融资仍面临结构性问题，政策落地和执行效果仍需进一步提升。