评沪深交易所《转板上市办法》征求稿：转板上市即将拉开序幕-20201127-安信证券-18页_1mb

报告摘要

新三板转板上市机制分析总结

核心内容

2020年11月27日，沪深交易所发布《转板上市办法》征求稿，标志着新三板转板制度正式拉开序幕。该办法的出台速度超市场预期，为新三板企业提供了向科创板或创业板转板的明确路径，进一步打通了多层次资本市场之间的通道，实现了新三板“投-融-管-退”全路径通畅。

主要观点

转板机制的推出：此次转板细则在时间上优先于混合做市推出，对市场信心恢复有利，且时间上和进度上超市场一致预期。转板流程包括受理、审核、限售安排、定价机制等，均在规定时间内完成，有利于市场稳定。
限售安排：转板公司控股股东、实际控制人及董监高限售期为12个月，限售期届满后6个月内减持不得导致控制权变更；核心技术人员限售期为4年，每年可转让不超过25%的股份；未盈利企业限售期为3年，每年可转让不超过2%的股份。
定价机制：转板后首日开盘价参考精选层停牌价，有利于投资人的退出畅通，提升市场流动性。
转板流程：转板机制的流程相比传统IPO更为简化，省去了辅导、验收、核准注册和发行招股等环节，使得企业上市时间缩短，成本降低。
投资端改善：新三板交易流动性明显提升，精选层的推出带动了创新层成交额的增加，投资路径更为通畅。
融资端提升：新三板融资总额接近2019全年水平，精选层公司融资能力增强，市场对新三板公司的认可度提升。
信息披露：新三板分为精选层、创新层和基础层，不同层级的信息披露要求差异化，精选层与上市公司趋同，创新层和基础层则根据企业的发展阶段和公众化程度进行适当调整。
退出机制：转板机制解决了过去新三板企业IPO“集邮”策略的四大痛点，包括投资周期长、选股成本高、难以买入和税收问题。

关键信息

转板条件：企业需在精选层挂牌一年以上，且符合科创板或创业板的上市条件，包括财务指标、市值、成交量等。
转板标准：转板公司市值及财务指标需符合《上市规则》规定的上市标准，且以精选层最后20、60、120日交易期间市值孰低为准。
转板流程：企业需完成内部决策后申请转板，交易所审核时间不超过2个月，且审核期间不计入限售期。
符合转板条件的公司：截至2020年11月，新三板约有1600家符合创业板IPO财务标准，116家符合科创板IPO财务标准。精选层首批和第二批公司中，33家满足创业板标准，7家满足科创板标准。
转板收益率：三板公司转板后的平均收益率较高，部分公司转板收益率超过1000%。
风险提示：转板推进不达预期，IPO进度放缓，可能影响转板机制的实际效果。