> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 世纪天鸿(300654) 投资评级总结 ## 核心内容 世纪天鸿（股票代码：300654）是一家专注于教育科技与教辅图书业务的公司，其股票当前被中邮证券研究所维持“买入”评级。公司近年来在教辅图书业务受到行业整体需求承压的情况下，通过推进“内容+科技”战略，加大研发投入，同时拓展教育科技新业务，逐步实现盈利修复。 ## 主要观点 1. **收入结构分化** - 教辅图书业务仍是公司主要收入来源，但2025年收入同比下降6.87%，对整体收入形成拖累。 - 策划服务业务逆势增长，2025年同比增长24.31%，起到一定对冲作用。 - 技术服务、商品销售及咨询等其他业务收入同比下降15.33%，但规模较小，影响有限。 2. **盈利修复** - 2025年公司净利润大幅下滑41.82%，主要受教辅图书市场承压、研发投入增加及资产减值损失扩大影响。 - 2026Q1，净利润同比小幅回升4.04%，毛利率降至34.19%，但同比降幅收窄至0.89pct，显示盈利修复趋势。 3. **教育科技战略** - 公司正逐步构建覆盖教学全过程的数字化应用体系，推出智能网阅系统、智能资源库、智能题卷库等模块。 - AI助教产品“小鸿助教”已进入应用验证阶段，未来有望随着学校端渗透率提升及产品迭代，成为新增业绩增长点。 4. **未来盈利预测** - 预计2026-2028年公司营业收入分别为5.51亿元、5.90亿元、6.40亿元，归母净利润分别为0.27亿元、0.35亿元、0.45亿元。 - EPS分别为0.07元、0.10元、0.12元，对应PE分别为124.35倍、95.09倍、75.23倍。 ## 关键信息 - **最新收盘价**：9.20元 - **总股本/流通股本**：3.66亿股 / 3.53亿股 - **总市值/流通市值**：34亿元 / 32亿元 - **52周内最高/最低价**：13.65元 / 9.18元 - **资产负债率**：23.4% - **市盈率**：131.43倍（2025年） - **第一大股东**：新疆志鸿教育投资(集团)有限公司 ## 事件点评 ### 收入端 - 教辅图书业务持续承压，全年收入同比下降6.87%，是收入下滑的主要原因。 - 策划服务业务增长显著，同比增长24.31%，成为公司收入增长的重要支撑。 - 技术服务及其他业务收入有所下降，但影响有限。 ### 利润端 - 2025年净利润大幅下滑，主要由于毛利率下降、研发投入增加及资产减值损失扩大。 - 2026Q1，公司盈利能力逐步修复，毛利率下降幅度收窄，费用端压力缓解。 ## 投资建议 中邮证券研究所维持“买入”评级，认为公司短期教辅主业仍具增量需求支撑，教育科技业务有望逐步打开新增业绩曲线。 ## 风险提示 - 学龄人口下滑风险 - 新业务拓展不及预期 - AI产业发展不及预期 ## 财务预测与比率 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 5.08 | 5.51 | 5.90 | 6.40 | | 营业利润(亿元) | 0.36 | 0.39 | 0.49 | 0.61 | | 归母净利润(亿元) | 0.25 | 0.27 | 0.35 | 0.45 | | 毛利率(%) | 36.4 | 37.0 | 37.5 | 38.1 | | 净利率(%) | 4.9 | 4.9 | 6.0 | 7.0 | | ROE(%) | 2.9 | 3.1 | 4.1 | 5.1 | | ROIC(%) | 2.4 | 2.9 | 3.7 | 4.7 | | 市盈率(P/E) | 134.83 | 124.35 | 95.09 | 75.23 | | 市净率(P/B) | 3.95 | 3.92 | 3.87 | 3.82 | | EV/EBITDA | 82.99 | 68.79 | 55.08 | 44.37 | ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 分析师声明 - 报告内容基于公开资料和独立判断，不构成投资建议。 - 分析师与所评价或推荐的证券无利害关系。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资决策依据。 - 中邮证券对因使用本报告而产生的损失不承担责任。 ## 公司简介 - 中邮证券有限责任公司成立于2002年，注册资本61.68亿元，为中国邮政集团有限公司绝对控股。 - 公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等。 - 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - **邮编**：100050 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **上海地址**：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3 楼 - **邮编**：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **深圳地址**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - **邮编**：518048 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com