20210515-光大证券-永升生活服务-01995.HK-2020年度业绩点评报告_高效经营与品牌外拓的民企典范_3页_672kb

公司研究总结：永升生活服务（1995.HK）2020年度业绩点评

核心内容

永升生活服务（1995.HK）于2021年4月26日发布2020年度业绩报告，展现了公司高效的经营能力和强劲的利润增长。2020年公司实现营业收入31.20亿元，同比增长66.1%；归母净利润3.90亿元，同比增长74.4%。年末在手现金及等价物达31.71亿元，同比增长147.0%。综合毛利率为31.4%，归母净利润率为12.5%。

主要观点

1. 经营效率高，增长持续

• 2017-2020年，公司营收三年CAGR为62.6%，归母净利润三年CAGR为72.2%，显示公司经营效率较高。
• 拆分营收结构来看，物业管理服务三年CAGR为54.9%（2020年为64.2%），非业主增值服务三年CAGR为58.7%（2020年为76.1%），社区增值服务三年CAGR为92.9%（2020年为63.5%），均处于较高水平。

2. 管理费用下降，净利润率提升

• 公司管理费率持续改善，2018-2020年分别为17.4%、13.1%、11.8%，显示成本控制能力增强。
• 归母净利润率持续提升，2018-2020年分别为9.3%、11.9%、12.5%，盈利能力增强。

3. 品牌外拓能力强，第三方项目占比高

• 公司较早开展第三方品牌外拓，受益于母公司旭辉集团在房地产开发领域的品牌影响力和合作网络。
• 截至2020年末，公司在管建筑面积约为1.02亿平方米，其中第三方项目占比为78.6%（2018年为63.6%，2019年为72.9%）；合约面积约为1.8亿平方米，第三方项目占比为75.8%（2018年为64.5%，2019年为72.1%），在行业中处于领先地位。

4. 家居业务成为亮点

• 家居生活服务子板块营收增速三年CAGR为112.8%，2020年末占业主增值服务营收的57.5%（2018年为45.6%，2019年为54.5%）。
• 2020年公司正式发布泛家居平台“旭惠美家”，整合房屋交付与物业服务协同优势，提升服务附加值。

盈利预测与估值

• 公司经营能力较强，营收和利润增速均较高，维持“买入”评级。
• 当前股价18.60港元，对应2021-2023年PE估值分别为41.2倍、28.8倍、21.3倍。

风险提示

• 物管行业竞争加剧，第三方项目拓展存在不确定性。

财务数据概览

利润表

资产负债表

现金流量表

公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

作者信息

• 分析师：何缅南
• 执业证书编号：S0930518060006
• 联系方式：021-52523801 / hemiannan@ebscn.com

市场数据

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