20230411-华创证券-东鹏饮料-605499.SH-2023年一季度业绩预告点评_不负众望_再超预期_重申目标价240元_6页_796kb

东鹏饮料（605499）2023年一季度业绩预告总结

核心内容

东鹏饮料发布2023年一季度业绩预告，业绩表现再次超出市场预期。公司预计2023Q1营收为24.15亿~24.90亿元，同比增长20.37%~24.09%；归母净利润为4.82亿~4.97亿元，同比增长39.88%~44.20%；扣非归母净利润为4.42亿~4.55亿元，同比增长33.38%~37.50%。该业绩表现凸显了公司在渠道扩张、产品优化及成本控制方面的成效。

主要观点

• 渠道势能延展：公司在全国化战略推进下，持续拓展网点，23Q1在年初270万家网点基础上加快扩张，备战旺季。同时，通过加强产品冰冻陈列，有效提升单点产出，终端动销明显快于营收增速。

• 成本下行与投资收益支撑业绩：23Q1主要原材料PET价格同比下降11%，白砂糖价格上涨4%。公司通过锁价策略减轻成本压力，毛利率改善。此外，理财产品带来的投资收益进一步增厚业绩，带动归母净利润大幅增长。

• 全年业绩预期积极：预计全年成本下行趋势将持续，叠加费率优化，业绩弹性有望进一步释放。公司当前处于旺季前备货窗口，渠道反馈良好，营收有望提速。

• 新品推广与第二增长曲线探索：公司正以大单品扩渠道，并积极试水新品。东鹏大咖在20多个城市试点推广，东鹏补水已在全国铺货，生榨油柑汁则处于储备阶段，有望通过常温、低温规格逐步推出，增强成长持续性。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

投资建议

• 目标价：240元
• 评级：强推
• 理由：公司业绩再超预期，成长持续验证。维持22-24年业绩预测，对应24年PE为40倍，维持“强推”评级。

风险提示

• 需求复苏不及预期
• 新品推广效果不达预期
• 原材料成本回落不及预期

财务指标分析

成长能力

• 营业收入增长率：40.7%（2021A）→ 26.1%（2023E）
• EBIT增长率：48.2%（2021A）→ 33.6%（2023E）
• 归母净利润增长率：46.9%（2021A）→ 33.6%（2023E）

获利能力

• 毛利率：44.4%（2021A）→ 43.0%（2023E）
• 净利率：17.1%（2021A）→ 18.0%（2023E）
• ROE：28.1%（2021A）→ 30.0%（2023E）
• ROIC：70.6%（2021A）→ 45.1%（2023E）

偿债能力

• 资产负债率：45.6%（2021A）→ 44.5%（2023E）
• 流动比率：0.8（2021A）→ 1.0（2023E）
• 速动比率：0.7（2021A）→ 0.9（2023E）
• 债务权益比：18.9%（2021A）→ 20.6%（2023E）

营运能力

• 总资产周转率：0.9（2021A）→ 0.9（2023E）
• 应收账款周转天数：1（2021A）→ 2（2023E）
• 应付账款周转天数：39（2021A）→ 42（2023E）
• 存货周转天数：28（2021A）→ 30（2023E）

公司基本数据

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间

团队介绍

• 食品饮料组：组长欧阳予，曾任职招商证券，6年研究经验，多次获得最佳分析师奖项
• 大众品研究组：组长范子盼，曾任职长江证券，4年消费行业研究经验
• 餐饮供应链研究组：分析师彭俊霖，曾任职国元证券，3年食品饮料研究经验
• 研究所所长：董广阳，14年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项

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