制药装备行业深度报告：跨越周期性，迎接新动能-20220506-首创证券-48页_2mb

制药装备行业深度报告总结

核心内容概述

制药装备行业作为医药制造业的重要组成部分，正经历从周期性向成长性的转变。智能化、数字化和整体解决方案成为行业发展趋势，同时，随着生物药的蓬勃发展，设备和耗材需求同步增长，国产替代空间广阔。报告指出，制药装备行业整体市场规模在2021年约为806亿元，其中高端产品存在较大的进口替代机会。此外，行业龙头企业的市场占有率仍有提升空间，海外拓展有望成为新的增长点。

主要观点

• 行业趋势：制药装备行业正向智能化、数字化发展，整体解决方案需求增加。企业通过产品线拓展和国际化布局，提升客户粘性与市场渗透率。
• 周期性弱化：随着新版《药品注册管理办法》取消GMP认证，行业将从短期爆发式增长转向长期稳健增长，周期性属性有望逐步弱化。
• 生物药带动需求：生物药商业化放量和研发热度提升，持续带动设备和耗材需求增长。预计2021年生物药设备市场规模为282亿元，耗材市场近百亿元。
• 进口替代前景：在一次性反应器、层析系统等关键设备领域，国产替代空间广阔，企业通过提供“耗材+设备+工程”一体化解决方案，增强竞争力。
• 盈利预测：随着行业周期性弱化和耗材收入占比提升，制药装备企业估值中枢有望上升，部分企业已表现出较好的成长性。

关键信息

• 市场规模：2021年中国制药装备行业市场规模约为806亿元，其中生物药设备市场规模约为282亿元，耗材市场约90亿元。
• 行业增长：2006-2021年制药专业设备制造行业收入年复合增速为14.79%，与医药制造业同步增长。
• 技术发展：生物药生产流程中，一次性使用系统（SUS）和耗材覆盖了各个单元操作，具备降低建设成本、缩短产品上市时间、节约能源等优势。
• 企业布局：东富龙、楚天科技、赛多利斯等龙头企业已布局生物药设备和耗材领域，提供从设计、制造到服务的全流程解决方案。
• 投资建议：制药装备企业估值较低（PEG<1），随着行业成长性增强和耗材收入占比提升，估值中枢仍有上升空间。

行业发展趋势

1. 智能化、数字化发展

制药装备行业正向自动化、智能化、数字化和连续生产化方向发展，整体解决方案需求显著提升。企业通过提供EPCMV服务、注射剂系统、生物工程解决方案等，提升客户粘性和市场竞争力。

2. 周期性弱化

随着新版GMP认证的实施，行业监管方式从“重审批、轻监管”转变为“强化监督检查、弱化许可审批”，预计未来制药装备需求将平稳释放，行业周期性属性有望逐步弱化。

3. 生物药带动设备和耗材需求

生物药生产流程复杂，对设备和耗材需求较高。随着生物药商业化放量和研发热度提升，相关设备和耗材市场将持续增长。预计2021年生物药设备市场规模为282亿元，耗材市场近百亿元。

4. 进口替代空间广阔

在一次性反应器、层析系统等关键设备领域，国产替代空间较大。企业通过提供“耗材+设备+工程”一体化解决方案，增强市场竞争力。

5. 海外拓展成为增长点

制药装备企业通过加快国际化布局，拓展海外市场，有望打开新的增长天花板。赛多利斯、IMA等海外对标公司通过产品线拓展、国际化布局和售后服务收入占比提升，保持较为平稳的业绩增长。

主要上市公司

• 东富龙：提供注射剂系统、生物工程解决方案等，收入结构多元化，2021年收入占比分别为32.95%、21.63%和13.28%。
• 楚天科技：提供无菌制剂解决方案、检测包装解决方案和生物工程解决方案，2021年收入结构显示其在生物工程领域增长显著。
• 新华医疗：提供检测设备和生物药相关设备，具备较强的技术实力和市场竞争力。
• 森松国际：布局模块化工厂，提供从上游到下游的制药工艺系统，收入和归母净利润持续增长。
• 泰林生物：提供生物药耗材和设备，收入和归母净利润持续增长，市场前景广阔。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑：国内医药制造业固定资产投资增速下滑可能导致制药装备需求减少。
• 全球产业链变化：全球制药工业产业链分工发生重大不利变化可能影响行业增长。
• 国际化拓展不及预期：国际化拓展力度不足可能影响企业增长。
• 疫情对供应链的影响：疫情可能导致上下游供应链中断，影响产品交付和业绩表现。

总结

制药装备行业正经历从周期性向成长性的转变，智能化、数字化和整体解决方案成为主要发展方向。随着生物药的蓬勃发展，设备和耗材需求同步增长，国产替代空间广阔。行业龙头企业的市场占有率仍有提升空间，海外拓展有望成为新的增长点。报告认为，制药装备行业未来具备较好的成长性，估值中枢有望上升，建议关注东富龙、楚天科技、赛多利斯等龙头企业。