制药装备行业深度报告：研发决定未来，制药装备产业迎来多重战略性增量机遇_21页_2mb

制药装备行业深度报告总结

核心内容

制药装备行业正迎来从周期性向成长型的转变，国产替代加速推进，出口业务快速增长，行业前景广阔。本报告对行业发展趋势、投资策略及重点公司进行了分析。

主要观点

• 行业转型：制药装备行业逐步褪去周期属性，进入长周期成长阶段，主要受益于国家政策改革、产业链升级和技术创新。
• 国产替代加速：新冠疫情推动疫苗产能扩建，进口设备交付周期长，国产设备交付快，成为许多药企的首选，国产化率有望持续提升。
• 技术升级：头部企业研发投入增加，推动产品向智能化、自动化方向发展，盈利能力逐步提升。
• 出口增长：国内制药装备企业出口业务增长迅速，尤其在印度、俄罗斯等市场，技术实力提升带动海外市场拓展。
• Biotech与CDMO行业带动增长：新兴Biotech和CDMO行业快速发展，带来大量设备采购需求，为制药装备行业注入新的增长动力。

关键信息

行业发展趋势

• 制药装备行业分为制备和包装两大部分，涉及多种非标准设备，如冻干机、制水系统、灭菌柜等。
• 行业从2010-2015年GMP改造红利期，到2016-2018年红海竞争期，再到2019年以后的长周期成长期。
• 行业集中度提升，头部企业通过研发投入、产业链延伸、并购等手段提升竞争力。

新冠疫苗产能扩建带来的机遇

• 国内疫苗年理论产能约88亿剂，预计新建产能需求达64亿剂。
• 每条疫苗生产线价值约9000万元，预计128条生产线带来约115亿元的设备采购市场。
• 国产设备交付周期短（2-6个月），相比进口设备（12-24个月）具备显著优势，推动国产市场份额提升。

海外出口业务增长

• 国内制药装备出口主要集中在俄罗斯、印度及东南亚国家。
• 东富龙和楚天科技的海外营收稳步增长，2020年东富龙海外营收达5.3亿元，楚天科技达3.1亿元。
• 通过并购海外龙头，如楚天科技并购ROMACO，提升技术实力并拓展海外市场。

重点公司分析

• 东富龙：
  • 国内最大的冻干机设备制造商，冻干系统占公司收入45%，毛利占比约30%。
  • 生物工程设备增长迅速，利润率高，未来将成为重要业务支柱。
  • 2021年5月12日股价为30.37元，2020年EPS为0.74元，2021年EPS预计为0.97元，2022年EPS预计为1.21元，PE分别为41.04倍、31.30倍和25.1倍。
• 楚天科技：
  • 国内领先的制药装备制造商，水剂类设备占公司收入较大比重。
  • 通过并购ROMACO，拓展固体制剂业务，技术实力显著提升。
  • 2021年5月12日股价为16.72元，2020年EPS为0.38元，2021年EPS预计为0.70元，2022年EPS预计为0.90元，PE分别为44.00倍、23.89倍和18.58倍。

投资策略

• 行业评级：推荐（维持），看好国产制药装备行业的发展前景。
• 重点推荐公司：东富龙、楚天科技。
• 投资逻辑：行业从周期转向成长，国产替代加速，出口业务增长，Biotech与CDMO行业带动设备需求。

风险提示

• 设备性能和稳定性不及预期；
• 竞争加剧可能导致毛利率下降；
• 生物工程设备研发不及预期；
• 重点关注公司业绩不及预期；
• 海外公司塞多利斯业务与国内公司不完全相同，相关比较仅供参考。

行业数据与图表

• 国内制药装备行业2015-2019年复合增速为12.3%。
• 国内疫苗厂商总产能约88亿剂，其中新建产能约64亿剂。
• 2020年CDMO市场规模预计为528亿元，复合增速18.5%。
• 东富龙和楚天科技的毛利率及净利率显著改善，反映公司盈利能力提升。

结论

制药装备行业正迎来多重战略性增长机遇，国产替代加速，出口业务增长迅速，Biotech与CDMO行业带动设备需求。东富龙和楚天科技作为行业龙头，具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来发展前景广阔。