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郵儲銀行（01658.HK）市場新聞及更新總結

一、公司簡介

郵儲銀行是中國唯一一家採用「自營+代理」運營模式的銀行，擁有近四萬個營業網點，主要從事零售存款與中間業務。服務個人客戶總數超過六億，重點覆蓋「三農」（農業、農村、農民）、城鄉居民及中小企業。該銀行於2016年9月在香港聯交所上市，2019年12月回歸上交所上市。

二、行業背景

中國六大國有銀行包括建設銀行、中國銀行、工商銀行、交通銀行、農業銀行及郵儲銀行。在2020年，郵儲銀行以8%的年度營收增長率位列六大國有銀行之首，表現優於其他五大國有銀行的緩步下降趨勢。

三、核心優勢

1. 不良貸款率長期保持低位

• 2020年不良貸款率為0.89%，為近三年最低。
• 遠低於農業銀行（2.03%）和交通銀行（1.69%）。
• 2021年中期不良貸款生成率為0.28%，反映資產品質穩健。

2. 不良貸款撥備覆蓋率行業第一

• 不良貸款撥備覆蓋率由2018年的346.8%增至2021年Q3的422.7%。
• 而交通銀行不良貸款撥備覆蓋率則由2018年的173.13%降至2020年的143.87%，跌幅高達16.9%。
• 表明郵儲銀行在風控方面表現優異。

3. 「淨息差」長期領先行業

• 郵儲銀行近三年「淨息差」平均達2.53%，遠高於交通銀行的1.61%。
• 郵儲銀行在經濟復甦緩慢與通脹壓力下仍保持「淨息差」穩定，並以「穩息差」為戰略重點。

四、核心劣勢

1. 「存貸比」低於行業平均水平

• 截至2021年9月，郵儲銀行「存貸比」為57.82%，遠低於六大國有銀行平均值78.64%。
• 買賣貸款總額遠低於存款總額，反映資產配置效率不高，資金運營成本較高。

2. 資產回報率表現不佳

• 2020年資產回報率僅為0.59%，遠低於行業平均值0.82%。
• 建設銀行和工商銀行的資產回報率分別為1.07%和1.05%，顯示其資產利用效率更高。

五、機會與挑戰

1. 市場機會

• 郵儲銀行深耕三、四線城市，縣域及以下網點佔比接近70%，擁有下沉市場的潛力。
• 2021年中期報告顯示，個人客戶數達6.3億戶，手機銀行MAU突破4,300萬戶，零售客戶資產（AUM）達12.03萬億元，較2020年末增長近8,000億元。
• 零售業務與財富管理業務仍有巨大發展空間。

2. 面臨挑戰

• 買賣貸款業務起步較晚，存貸比與資產回報率與行業平均值仍有較大差距。
• 需要進一步拓展信貸業務、優化資產結構、提高「存貸比」與資金週轉效率。
• 疫情及經濟下行週期對銀行資產負債表造成壓力，不良貸款的滯後性可能影響其盈利表現。

六、投資建議

• 首予郵儲銀行「優於大市」評級，目標價為HKD8元。
• 預計2021-2023年歸母淨利潤分別為724.49/832.55/952.55億元，同比增長13.04%/14.91%/14.42%。
• 郵儲銀行尚處於被低估階段，建議逢低買入，長期持有。

七、財務指標概覽

八、市場表現

九、風險提示

• 本報告內容僅供參考，不構成投資建議。
• 過去表現不能預示未來結果，市場風險可能導致投資虧損。
• 請投資者根據自身財務狀況及風險承受能力進行投資決策。