宏观专题：英国脱欧何去何从？-20190117-新时代证券-11页_1mb

报告摘要

英国脱欧何去何从？总结

核心内容

英国脱欧是由于多重因素交织影响，包括英国与欧盟在政治、经济、货币和文化层面的分歧，以及对移民问题的担忧。脱欧进程经历了长期的不确定性，尤其是英国议会否决了脱欧协议，导致脱欧进程面临重大挑战。

主要观点

脱欧原因：
- 英国是岛国，传统上奉行“光荣独立”政策，与欧盟保持一定距离。
- 英国在1973年加入欧共体，但未加入欧元区。
- 欧债危机期间，英国经济受拖累，且欧盟政策损害英国利益，引发“疑欧”情绪。
- 英国对移民问题的担忧加剧，认为欧盟的自由流动政策影响本国就业和社会福利。
- 英国希望恢复立法自主权，减少欧盟法规对其的约束。
脱欧进程的不确定性：
- 2019年1月15日，英国议会否决了特雷莎·梅政府与欧盟达成的脱欧协议，尤其是关于北爱尔兰与爱尔兰边境的“后备方案”引发争议。
- 英国脱欧协议被否决后，脱欧进程面临多种可能的演化路径，包括重新提交协议、推迟脱欧、提前大选、再次公投、撤回脱欧决定或无协议脱欧。
未来演化路径：
- 重新提交协议：在1月21日前可能再次提交修改后的协议，但面临脱欧派与留欧派的严重分歧。
- 推迟脱欧：英国可能向欧盟申请延期《里斯本条约》第50条，以争取更多时间谈判。
- 提前大选：特雷莎·梅可能通过提前大选巩固政治支持，但需获得下议院三分之二多数支持。
- 再次公投：虽有呼声，但梅政府反对，且留欧民意尚未形成压倒性优势。
- 撤回脱欧决定：英国仍有机会在协议签署前撤回脱欧。
- 无协议脱欧：若协议未获通过，英国将无协议脱欧，导致与欧盟贸易关系恶化，英国面临严重经济衰退风险。

关键信息

经济影响：
- 英国对欧盟贸易依赖度高，脱欧将增加关税和非关税壁垒，影响进出口贸易。
- 英国GDP增速自2016年公投后持续下滑，消费者信心低迷，投资放缓。
- 英国FDI流量大幅下降，显示对外资依赖度高，脱欧对其吸引外资能力构成挑战。
对全球及中国的影响：
- 英国脱欧可能引发全球避险情绪，导致资金流向美元，增加人民币汇率压力。
- 脱欧可能阻碍欧盟一体化进程，加剧成员国间紧张关系。
- 英国脱欧将使中国进入欧洲市场的难度增加，但可能加强中英双边关系，推动中英自贸协定谈判。
市场反应：
- 英国脱欧公投后，英镑一度承压，但随后因市场预期调整而有所回升。
- 脱欧进程的不确定性影响全球资本市场，尤其是当出现“黑天鹅”事件时，风险偏好下降，股市动荡。

风险提示

英国脱欧进程存在高度不确定性，可能引发经济衰退、贸易壁垒、资本市场动荡等风险。
避险情绪可能反复，对人民币汇率和全球资本流动产生影响。
脱欧进程可能对英国及欧盟的经济结构和政治格局带来深远影响。

潜在影响总结

影响领域	影响方向	具体表现
英国经济	负面	增速放缓、投资减少、贸易成本上升
欧盟一体化	阻碍	成员国间关系紧张，进程受阻
全球资本市场	不确定	风险偏好恶化，市场波动加剧
中国影响	混合	增加进入欧洲市场难度，但可能加强中英合作