> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债券违约率分析报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年第二季度我国信用债市场违约情况，重点聚焦于东方时尚驾驶学校股份有限公司的债券违约事件。报告指出，本季度共有6只债券违约，涉及6家违约主体，违约金额合计106.42亿元，其中1家为首次违约主体。尽管民营企业和国有企业均无新增违约主体，但整体违约率仍有所上升，反映出市场风险逐步显现。 ## 主要观点 ### 1. 债券违约情况 - **新增违约债券数量与金额**：2026年第二季度全国新增6只债券违约，涉及债券余额106.42亿元，较上年同期（4只、26.26亿元）有所上升。 - **新增主体违约率**：第二季度新增主体违约率为0.02%，较上季度（0.00%）明显增加。 - **新增债券违约率**：第二季度新增债券违约率为0.02%，高于上季度（0.00%）。 - **首次违约主体**：东方时尚驾驶学校股份有限公司（简称“东方时尚”）为本季度唯一新增违约主体，旗下“东时转债”违约金额为6383.53万元。 ### 2. 东方时尚违约原因分析 - **盈利能力下滑**：东方时尚近年营业收入持续下滑，2024年同比下降22.55%，2025年同比下降23.47%。扣除非经常性损益后的净利润连续四年亏损，2025年亏损额达6.79亿元。 - **行业不景气**：全国驾驶培训行业需求萎缩，供给过剩，导致市场从“卖方市场”转为“买方市场”，对东方时尚造成较大冲击。 - **债务结构恶化**：资产负债率从2020年底的45.83%攀升至2026年3月底的90.77%，短期债务占总债务比重从60.59%递增至77.42%。 - **流动性紧张**：保守速动比率持续下降，从2020年底的0.35倍降至2026年3月底的0.22倍，企业流动性压力显著增加。 - **再融资能力弱化**：2024年以来，筹资性现金流入持续萎缩，2025年仅0.05亿元，同比下降98.65%。 - **内部控制与信息披露问题**：东方时尚因内部控制无效、信息披露违规等问题被实施其他风险警示（ST），影响其再融资能力。2026年4月，公司因财务造假被证监会处罚，进一步加剧了市场对其信用的担忧。 ### 3. 行业与所有制性质分析 - **所有制差异**：2020年以来，国有企业新增主体违约率维持在0.3%以下，而民营企业违约率有所下降，但整体仍高于国有企业。 - **行业分布**：通信、汽车、纺织服饰、传媒、房地产等行业违约率相对较高，而公用事业、银行、石油石化等行业无新增违约主体。 - **社会服务行业**：2026年第二季度，社会服务行业新增违约主体1家（即东方时尚），该行业主体违约率为0.34%。 ## 关键信息 ### 债券违约定义 - 债券违约包括未按时兑付本金和/或利息、未按时兑付回售款、未按时兑付回售款和利息、触发交叉违约、担保违约。 - 不包括本息展期。 ### 债券违约统计口径 - 统计范围包括公司债券、企业债券、短期融资券、中期票据、定向工具、可交换债券、可转换债券、金融债券（不含政策银行债券）。 - 采用户数法与余额法统计违约率。 ### 东方时尚基本信息 - 成立于2005年，2016年在上交所主板上市（股票代码：603377）。 - 主营业务为机动车驾驶人培训和民用航空器驾驶员培训。 - 拥有全球规模最大的新能源智慧驾培园区，采用“VR+AI+实际道路训练”三位一体模式。 ### 东方时尚财务与经营状况 - **盈利能力**：近年持续亏损，2025年亏损额达6.79亿元。 - **债务结构**：短期债务占比高，资产负债率持续攀升。 - **现金流状况**：筹资性现金流净流出，2025年净流出约0.51亿元。 - **法律与合规问题**：存在非经营性资金占用、信息披露违规、法律风险累积等问题，导致被ST警示及行政处罚。 ## 总结 2026年第二季度信用债市场违约情况显示，尽管民营企业和国有企业均无新增违约主体，但违约率较上季度有所上升，反映出市场风险逐步累积。东方时尚作为唯一新增违约主体，其违约事件与盈利能力下滑、行业不景气、债务结构恶化、流动性紧张以及内部控制和信息披露问题密切相关。从行业分布来看，社会服务行业成为本季度违约集中领域，而通信、汽车、纺织服饰、传媒、房地产等行业违约率较高。整体来看，民营企业信用风险仍高于国有企业，其违约频率影响了投资者信心与融资成本。