20210714-远东资信-2021年第二季度信用债违约分析_首次违约主体数量下降_关注民营企业违约风险加大_12页_602kb

2021年第二季度信用债违约分析总结

核心内容

2021年第二季度，中国信用债市场共发生19只债券违约，违约金额合计147.39亿元，涉及13家违约主体，其中4家为首次违约主体。与上一季度相比，新增违约债券数量和规模有所下降，但相较于2020年第二季度略有上升。违约主体主要集中在北京市和房地产行业，发行时评级为AA+的违约主体占比最高，达38.46%。

主要观点

1. 违约主体分布

• 地域分布：北京市违约主体最多（30.77%），其次为重庆和河北（均为15.38%）。
• 行业分布：房地产行业违约主体最多（3家），其余行业均只有1-2家。
• 公司属性：4家首次违约主体中，1家为中央国有企业，3家为民营企业，且均非上市公司。

2. 违约率变化

• 新增主体违约率：0.02%，较上一季度下降0.13个百分点。
• 新增债券违约率：0.07%，较上一季度下降0.15个百分点。
• 民企与国企对比：民企新增主体和新增债券违约率显著上升，分别上升0.62个百分点和1.05个百分点；国企违约率则明显下降。

3. 违约原因分析

• 经营情况不佳：盈利能力下降，尤其在行业景气度下行时表现突出。
• 短期债务占比过高：短期债务对现金流的依赖性强，覆盖不足易引发流动性危机。
• 外部融资环境恶化：再融资困难，银行授信额度紧张。
• 负面事件频发：如财务报告披露问题、股权质押冻结、被列为被执行人等，损害企业声誉和融资能力。

关键信息

一、第二季度违约主体情况

• 新增违约债券：19只，违约金额147.39亿元。
• 首次违约主体：4家，涉及房地产、医药生物、通信和机械设备行业。
• 违约类型：未按时兑付本金和/或利息、未按时兑付回售款和利息、提前到期未兑付、触发交叉违约、担保违约。

二、违约主体案例分析

1. 隆鑫控股有限公司

• 公司背景：成立于2003年，实际控制人为涂建华，主要业务包括摩托车、再生资源等。
• 经营状况：2019年起营收和净利润持续下滑，2020年净利润亏损达12.64亿元。
• 债务结构：短期债务占比高（2021年第一季度达84.06%），经营性现金流对短期债务的覆盖程度低（仅3%）。
• 负面事件：多次出现银行债务逾期、股权被冻结、子公司资金占用等问题，公司治理存在重大缺陷。

2. 同济堂医药有限公司

• 公司背景：上市公司新疆同济堂健康产业股份有限公司的全资子公司，主要从事医药流通业务。
• 经营状况：2019年起营收大幅下滑，2020年营收下降80.01%，净利润由正转负。
• 债务结构：短期债务占比较高，2015-2020年多个年份短期债务占总债务100%。
• 负面事件：财务报告多次被出具无法表示意见，存在关联方资金占用、股权被质押冻结等问题。

总结与展望

1. 总结

• 2021年第二季度信用债违约情况有所缓解，但民企违约风险上升明显。
• 违约主体分布较为分散，但房地产行业仍为重灾区。
• 隆鑫控股和同济堂医药的违约反映了企业经营不善、债务结构不合理及负面事件频发等多重因素。

2. 展望

• 关注重点：
  • 弱资质企业和民营企业违约风险加大。
  • 集团型企业违约风险需持续关注。
  • 信用监管趋严背景下，企业内部治理和债务结构需进一步优化。
• 建议：
  • 企业应关注盈利能力与现金流状况。
  • 优化债务期限结构，降低短期债务占比。
  • 强化内部控制与合规管理，避免负面事件频发。

关键启示

• 关注企业经营状况：尤其在行业景气度下行时，需对比同行业企业的经营表现，识别盈利弱、现金流承压的企业。
• 警惕债务结构风险：短期债务占比过高、经营性现金流覆盖不足的企业更容易面临流动性危机。
• 重视负面事件影响：频繁的负面事件可能预示企业治理缺陷，需提前预警并采取措施。

作者与机构信息

• 作者：张妍、杨帆
• 邮箱：research@fecr.com.cn
• 机构：远东资信评估有限公司
• 成立时间：1988年2月15日
• 公司定位：中国第一家社会化专业资信评估公司，参与多部门监管文件起草。

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