20221019-国联证券-基于Barra的基金持仓测算_17页_1mb

基于Barra的基金持仓测算总结

核心内容

本文主要探讨了基于Barra因子模型对基金持仓和行业分布进行测算的方法，旨在为投资者提供基金持仓变化和行业配置的参考依据。随着国内A股市场机构化程度的提高，公募基金规模持续增长，其持仓变化与行业分布成为反映市场情绪和行业热度的重要指标。

主要观点

• 市场趋势：国内A股市场近年来机构化程度不断提高，公募基金规模稳步上升，公募持仓变化和行业分布能够反映市场情绪和行业热度。
• 测算方法：
  • 基金股票持仓测算：采用Lasso回归和二次规划两种方法，通过行业日收益率对基金日收益率进行回归分析，以减少多重共线性的影响。
  • 基金行业分布测算：基于Barra因子模型，通过行业因子收益对风格因子收益正交化，再进行线性回归，反推出行业暴露度。
• 模型对比：
  • Lasso回归适用于减少变量间多重共线性，但对行业持仓绝对值的估算存在偏差。
  • 二次规划方法在准确性上优于Lasso回归，更适用于预测基金持仓的变化趋势。
• 滞后性问题：移动窗口线性回归存在滞后性，当资金快速流入某一行业时，模型反映较慢。为此，本文引入横截面排序处理，以更准确判断调仓方向。
• 基金筛选标准：
  • 仅选择A类份额。
  • 剔除非主要投资A股的基金。
  • 剔除成立不满2年的基金。
  • 合计资产净值滚动30个交易日平均值大于1亿元。

关键信息

• 基金类型：本文针对普通股票型基金和偏股混合型基金进行测算，共筛选出320只普通股票型基金和750只偏股混合型基金。
• 行业相关性：申万一级行业间的相关系数较高，如交通运输与传媒的相关系数达0.78，部分行业甚至超过0.9，因此需要使用Lasso回归和二次规划等方法进行处理。
• 模型应用：
  • Lasso回归通过正则化减少多重共线性影响，适用于计算基金持仓比例。
  • 二次规划方法通过设定约束条件，更准确地预测基金持仓变化。
• 行业暴露测算：使用移动窗口（120个交易日）进行线性回归，以获取基金行业配置的变化趋势。
• 横截面排序：通过观察横截面排序值的时序变化，判断基金行业调仓方向，提升模型的时效性。

风险提示

• 本文所采用的方法基于历史数据测算，无法保证未来结果与历史一致。
• 市场变化可能影响基金持仓预测的准确性。

分析师信息

• 分析师：朱人木
• 执业证书编号：S0590522040002
• 联系人：康作宁
• 邮箱：kangzn@glsc.com.cn

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