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沪铜早报总结 - 2026年3月31日

核心内容

本报告为大越期货投资咨询部祝森林于2026年3月31日发布的沪铜早报，主要分析了铜市场的近期走势及影响因素，结合基本面、基差、库存、盘面、主力持仓及市场预期等多方面数据，给出对铜价走势的判断与建议。

主要观点

市场走势

• 基本面：供应端出现扰动，部分冶炼企业有减产动作，同时废铜政策有所放开。但2月份制造业PMI降至49.0%，制造业景气水平回落，整体偏多。
• 基差：现货价格为95175，基差为-585，贴水期货，偏空。
• 库存：3月30日铜库存增加2350吨至362600吨，上期所铜库存较上周减少51986吨至359135吨，整体偏空。
• 盘面：收盘价位于20均线下，且20均线向下运行，偏空。
• 主力持仓：主力净持仓为多头，且多头减少，整体偏多。
• 预期：地缘政治扰动仍在持续，特别是印尼Grasberg Block Cave矿事件的影响，铜价曾创历史新高，但目前处于高位震荡下行阶段，需关注中东局势。

利多与利空因素

• 利多：
  • 地缘政治紧张，如俄乌、伊美以局势。
  • 美联储降息预期。
  • 矿端增产缓慢，自由港印尼矿区减产事件。
• 利空：
  • 美国全面关税政策反复。
  • 全球经济前景不乐观，高铜价可能抑制下游消费。

市场逻辑

• 全球政策宽松与矿端紧张是当前铜价的主要支撑逻辑。

风险提示

• 自然灾害可能对市场造成冲击。

关键信息

期现价差

• 附有两张期现价差图，显示铜价与期货价格之间的关系，但未提供具体数据。

交易所库存

• LME库存：3月30日为362600吨，较前一日增加2350吨。
• SHFE库存：较上周减少51986吨至359135吨。

保税区库存

• 保税区库存低位回升，具体数据未提供，但附有相关图表。

加工费

• 加工费回落，附有相关图表。

CFTC持仓

• 附有CFTC持仓图，但未提供具体数据。

供需平衡

• 全球供需：2024年小幅过盛，2025年处于紧平衡状态。
• 中国供需：

  时间	产量（万吨）	进口量（万吨）	出口量（万吨）	表观消费量（万吨）	实际消费（万吨）	供需平衡（万吨）
  2018	873	372	28	1217	1207	10
  2019	894	348	35	1207	1205	2
  2020	930	452	21	1361	1291	70
  2021	998	344	27	1315	1361	-46
  2022	1028	367	23	1372	1380	-8
  2023	1144	351	28	1467	1477	-10
  2024	1206	373	46	1534	1523	11

总结

铜市场在近期表现出一定的波动性，基本面有所扰动，但整体仍偏多。基差与库存显示偏空信号，而盘面与主力持仓则偏多。市场预期方面，地缘政治风险和印尼矿区事件仍是重要影响因素，同时需警惕高铜价对下游消费的抑制作用。供需平衡方面，2024年全球铜市场小幅过盛，而2025年则趋于紧平衡。中国市场在2024年也呈现出小幅供需盈余。整体来看，铜价在高位震荡，需关注政策变化与地缘风险对市场的进一步影响。