债券型基金2022年一季报点评：逆市而行，稳字当头-20220428-招商证券-18页_878kb

债券型基金2022年一季报总结

核心内容概述

2022年一季度，债券型基金整体表现受到债市波动的影响，呈现分化趋势。国债、信用债指数前升后降，而可转债指数大幅下跌。固收+基金规模小幅下滑，整体录得负收益，但部分绩优基金仍保持较高的股票或可转债仓位。可转债基金规模明显下降，全部产品录得负收益。整体来看，债券型基金在风险偏好趋于保守的情况下，更倾向于配置稳增长逻辑的标的。

主要观点与关键信息

一、债券型基金的资产配置

• 债券仓位上升：2022年一季度末，债券型基金平均债券仓位为113.8%，较上季度上升1.5个百分点。
• 券种配置变化：
  • 信用债占比略微上升，可转债占比略微下降。
  • 利率债仍占主导地位，占基金债券投资比例为61.2%。
  • 前二十大重仓券均为金融债，其中18国开11、21国开02等债券持仓市值较高。
  • 短久期利率债占比上升至26.4%，而久期在1-3年的利率债占比下降。

二、固收+基金投资分析

1. 市场概览

• 规模小幅下跌：固收+基金总规模为22,807.5亿元，环比下降0.5%。
• 业绩表现：季度收益率均值为-3.1%，近一年收益率均值为2.6%。
• 绩优产品配置：收益率排名前十的基金多数重仓房地产、煤炭、建材等稳增长板块，股票仓位或可转债仓位均值低于全市场平均水平。

2. 资产配置

• 股票仓位略有下降：2022年一季度末，全市场固收+基金平均股票仓位为14.5%，略低于近五年均值。
• 债券仓位略有上升：平均债券仓位为91.7%，高于近五年均值。
• 杠杆率下降：一季度杠杆率约为111.7%，环比下降1.1个百分点。

3. 券种分布

• 信用债配置比例较高：一季度末固收+基金对信用债的配置比例为55.1%，利率债为34.8%，可转债为8.4%。
• 配置结构变化：利率债仓位略有下降（-0.7%），信用债仓位略有上升（0.1%），可转债仓位也略有上升（0.3%）。

4. 权益持仓

• 超配银行与房地产：固收+基金超配银行、房地产，增配煤炭、有色金属等周期性行业。
• 重仓个股：贵州茅台、招商银行、隆基股份、海康威视继续位列前四大重仓股，招商银行排名上升至第二。
• 可转债持仓：重仓可转债主要集中在银行、交通运输、非银金融、农林牧渔等行业，其中银行转债占比最高。

三、可转债基金投资分析

1. 规模变动

• 规模下降：2022年一季度，可转债基金总体规模为482.01亿元，环比下降27.12%。
• 无新发基金：近一年无新基金发行，发行市场持续冷淡。

2. 业绩表现

• 全部录得负收益：2022年一季度，所有可转债基金均录得负收益，平均跑输中证转债指数。
• 收益集中于-20%至-5%之间：收益排名前十的基金跌幅相对较小，万家添利表现相对较好。

3. 持仓分析

• 增配银行、减配计算机：可转债基金增配银行、交通运输、公用事业等行业，减配计算机、电子等成长型行业。
• 重仓可转债：前十大重仓可转债中，银行类占多数，包括G三峡EB1、兴业转债、南银转债等。

4. 竞争格局

• 头部公司集中度高：可转债基金主要由汇添富、鹏华等头部基金公司管理，前十大管理人规模集中度超80%。
• 管理规模排名：汇添富基金、鹏华基金等管理规模均超过60亿元。

5. 持有人结构

• 机构持有比例下滑：2022年一季度机构持有比例有所下降，基金公司和内部员工自购比例较低。
• 机构持有比例：部分基金如海富通上证投资级可转债ETF、东方可转债等机构持有比例超90%。
• 自购比例低：基金公司和员工自购比例均处于较低水平，万家可转债、创金合信转债精选等基金公司持有比例较高。

四、总结

在2022年一季度，债券型基金整体呈现保守配置趋势，信用债和利率债占比保持稳定，而可转债配置比例下降。固收+基金在规模小幅下滑的同时，整体录得负收益，但部分绩优基金通过超配银行、房地产等稳增长板块实现正收益。可转债基金规模下降，全部录得负收益，持仓更倾向于银行、交通运输等板块。整体来看，债券型基金在市场波动中更注重资产的稳定性和安全性，减少了对成长型资产的配置。