20150311-兴业证券-嘉实元和直投封闭混合型发起式基金投资价值分析_11页_537kb

嘉实元和直投封闭混合型发起式基金投资价值分析总结

核心内容

本报告分析了嘉实元和直投封闭混合型发起式基金的投资价值，该基金是首只参与国有企业改革的公募基金产品。嘉实元和投资于中石化销售公司股权，通过混合所有制改革为普通投资者提供了一条低门槛、高收益的投资渠道，同时具备一定的稀缺性和市场吸引力。

主要观点

• 国企改革具有国家战略意义：国企改革是国家推动的重要战略，旨在优化国有资本布局、提升经营效率，是长期稳步推进的过程。
• 中石化改革具有代表性：中石化作为央企混改的典型，改革态度明确，力度空前，其销售公司通过引入社会和民营资本，实现混合所有制经营，并计划在三年内完成上市。
• 嘉实元和基金创新性强：该基金采用公募基金形式参与国企混改，为普通投资者提供了一条投资未上市优质企业的路径，具有普惠金融的特点。
• 基金运作模式独特：基金将50%资金用于投资目标公司股权，其余用于固定收益类资产，属于一级市场股权投资，具有一定的风险和收益潜力。
• 基金流动性有所提升：基金上市后可提高流动性，为错过认购期的投资者提供在二级市场买入的机会。

关键信息

基金基本信息

• 基金名称：嘉实元和直投封闭混合型发起式证券投资基金
• 发售日期：2014年9月23日
• 单位净值：截至2015年3月9日为1.0152元
• 份额：100亿份
• 上市日期：2015年3月16日
• 交易代码：505888

投资结构

• 权益类投资占比：约45%，主要投资于中石化销售公司股权
• 固定收益类投资占比：约55%，包括国债、金融债、企业债、货币市场工具等
• 目标公司股权：嘉实元和持有中石化销售公司1.40%的股权，对应50亿元投资

基金费率

• 管理费率：0.6%
• 托管费率：0.03%

投资策略

• 基金一次性向目标公司增资，其余资金用于固定收益类投资
• 基金采用持有到期策略构建固定收益组合，以获取相对确定的目标收益
• 对固定收益组合的久期进行严格管理和匹配

上市后折溢价分析

• 基金上市后可能因稀缺性出现溢价现象
• 折溢价水平与基金存续期、市场表现、投资者心理等因素相关
• 一般情况下，封闭式基金上市后出现折价，但嘉实元和因其创新性及政策背景，可能例外

目标公司分析

• 中石化销售公司：
  • 2013年营业收入为14,986亿元，净利润为251亿元
  • 2014年1-4月营业收入为4,764亿元，净利润为77亿元
  • 资产负债率为83%，引资有助于改善财务状况
  • 业务分为油品业务和非油品业务，其中油品业务占主导地位，非油品业务发展潜力巨大

非油品业务发展

• 非油品业务包括便利店、电商、汽车服务、广告等
• 非油品收入在2013年为132.87亿元，占公司收入的1%
• 相较于国外同行，国内非油品业务发展仍有较大空间
• 非油品业务毛利率较高，是公司未来发展的重点方向

基金特有优势

• 普惠投资渠道：为普通投资者提供低门槛、高收益、易实现的投资方式
• 利益绑定机制：发起式基金绑定基金公司与投资者利益，有助于规避道德风险
• 流动性提升：基金上市后可提高流动性，吸引更多投资者参与

风险提示

• 基金50%资金投资中石化销售公司股权，风险承受能力需较高
• 若中石化销售公司业绩不达预期，可能导致上市时间推迟或股权价值贬值

投资建议

• 嘉实元和基金将直接受益于中石化销售公司业绩增长、估值提升及政策红利
• 适合风险承受能力较高的投资者，关注国企改革的长期趋势
• 若错过认购期，可考虑在基金上市后于二级市场买入并持有

结论

嘉实元和基金作为首只参与国企混改的公募基金，具有较强的创新性和政策导向性。其投资结构合理，投资策略清晰，具备一定的市场稀缺性。随着国企改革的稳步推进，该基金有望实现较好的投资回报。投资者应关注其上市后的折溢价情况，并结合自身风险偏好做出投资决策。